投資要點
收益N 型技術迭代,營收規模穩步增長。公司2023 年前三季度實現營收10.81 億元,同比+92.46%,其中Q3 實現營收4.53 億元,同比+110.49%,主要得益於光伏電池技術路徑由PERC 轉向TOPCON,下游電池廠商重新開啟擴產之路。
剔除股份支付影響,淨利潤持續修復。2023 年1-9 月公司確認的股份支付費用對淨利潤影響金額為-0.26 億元,剔除上述影響後,公司2023年前三季度實現歸母淨利潤0.58 億元,同比+5,381.81%,Q3 實現淨利潤0.43 億元,同比+56.38%,整體業績水準持續修復。
毛利率有所提升,費用管控得當。公司2023 年前三季度毛利率為22.53%,同比-2.19pct,其中Q3 毛利率為主25.31%,同比+4.57%,主要是光伏自動化設備毛利率提升所致。2023 年前三季度期間費用率為16.09%,同比-5.68pct,銷售/管理/研發/財務費用率分別為3.74%、6.17%、5.36%、0.82%,同比-1.91pct/+1.22pct/-3.01pct/-1.99pct。
存貨&合同負債同比增長,在手訂單保障業績增長。截至2023 年9 月末,公司存貨為5.92 億元,同比+15.86%,合同負債為2.40 億元,同比+2.31%,在手訂單規模較8 月份進一步提升,為公司業績增長奠定基礎。
【投資建議】
公司2023 年1-9 月業績呈現持續修復態勢,我們維持對此前公司的盈利預期:預計公司 2023/2024/2025 年營業收入分別為 15.47 億元/19.76億元/22.50 億元;歸母淨利潤分別為0.98 億元/1.31 億元/1.56 億元;EPS分別為 0.89/1.19/1.42 元;對應 PE 分別為 72.38/54.09/45.34 倍,維持“增持”評級。
【風險提示】
收購事項進展不及預期;
銅電鍍設備研發進展不及預期;
光伏下游擴產進度不及預期。