事件：2023年前三季度公司實現營業收入8.80億元，同比增長6.06%，歸母淨利潤5532.31 萬元，同比增長2.05%；2023Q3 實現營收3.36 億元，同比增長13.10%，環比增長7.81%，歸母淨利潤2385.34 萬元，同比增長41.93%，環比增長14.09%。

點評：公司營收穩步增長，同時毛利率水準提高。2023Q3 銷售毛利率為44.59%，同比+3.95pp，環比+0.13pp。公司毛利率的提高主要是因為公司堅持技術創新戰略，持續加大研發投入。2023Q3 公司研發費用為2977.60 萬元,同比+33.71%。

通過新基因篩選技術的有效應用，開發出高效酵素產品；通過蛋白質工程改造，部分產品提高了比酵素活和耐溫性，增加了酵素的應用效果，並降低了成本；通過表達系統（底盤細胞）進一步改進及優化了調控因數，發酵水準得到提高，降低了成本。同時，產品銷售結構優化。

益生菌行業受到高度重視，公司合作開發多領域佈局前景光明。益生菌有助於調節人體生理機能，提高免疫力，屬於國家產業政策鼓勵發展的行業。我國的《“健康中國2030”規劃綱要》已發佈實施，成為激發醫養健康產業發展的強大驅動力。國家戰略層面上要求積極拓展預防保健服務，推動傳統疾病治療向健康促進轉變。根據調研機構ZIONMarketResearch 預計，2025 年全球益生菌產值有望超過770 億美元，公司把握消費市場對於人用益生菌的需求提升，與國際領先企業合作，ADM 集團在食品、飲料和補充劑的配料、添加劑和香精的開發和生產方面有著豐富的經驗。未來雙方將共同努力，聯合向濰坊蔚之藍（艾地盟蔚藍）提供研發和技術支持。新建工廠將有功能性益生菌菌粉原料產能100 噸，益生菌液體產品產能100 噸，工廠預計將於2025 年初正式投入生產運營。艾地盟蔚藍生物作為中外合資企業，擁有得天獨厚的資源優勢，作為橋樑連接ADM全球益生菌資源與蔚藍生物的益生菌技術與菌株儲備，利用各方專利菌株為客戶提供優質產品與服務，且在本土化生產的成本優勢加持下，其性價比提高。

完善產品矩陣，產能逐步爬坡。2023 年8 月，公司收購潤博特生物科技有限公司51%的股權。潤博特在抗生素替代上，尤其是單寧酸的研究上有著豐厚底蘊，與公司的酵素製劑、益生菌、中草藥恰當互補，形成抗生素替代的完整體系。濰坊康地恩精製酵素系列產品生產線建設專案在順利籌建中，預計2024 年5月投入生產運營。隨產品矩陣的完善與產能爬坡，公司在益生菌品牌、產能、市場佔有率等方面將進一步提升。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為0.42 元、0.55 元、0.67元，對應動態PE 分別為33/25/21 倍，維持“持有”評級。

風險提示：研發進度不及預期、產品銷售情況不及預期等風險。