利潤增長提速。公司23Q3 單季度歸母淨利潤同比增長22.19%，較23H1 利潤同比增速進一步提升1.2pct。年化加權平均淨資產收益率同比提升0.76pct 至12.72%。對業績進行分拆可以發現，秀克州銀行營收增速環比23Q2 下降，主要是因為淨息差承壓。

貸款佔資產比重進一步提升。貸款佔資產的比重較23Q2 提高0.65pct 至50.77%，23Q3 貸款較22Q3 同比增長18.3%，其中對公貸款較22Q3 同比增長23.5%，個人貸款同比增長8.6%。

資產質量與撥貸比基本平穩。不良率較23Q2 末環比下降2bps 至0.84%，撥備覆蓋率較23Q2 環比提升12.28pct 至524.13%，撥貸比較23Q2 略升1bp 至4.41%。關注類貸款佔比較23Q2 末環比提升11bps 至0.84%。

投資建議。我們預測2023-2025 年EPS 為1.31、1.53、1.74 元，歸母淨利潤增速為22.89%、16.82%、13.38%。我們根據DDM 模型（見表2）得到合理價值為10.71 元；根據可比估值法給予公司2023E PB 估值為1.00 倍（可比公司為0.59 倍），對應合理價值為10.57 元。因此給予合理價值區間為10.57-10.71 元（對應2023 年PE 為8.05-8.16 倍，同業公司對應PE 為4.26 倍），維持“優於大市”評級。

風險提示：企業償債能力下降，資產質量大幅惡化；金融監管政策出現重大變化。