核心观点：事件：
公司發佈2023 年三季報，2023 前三季度實現收入2.92 億元，同比-32.57%；實現歸母淨利潤1.07 億元，同比-36.52%；實現扣非歸母淨利潤0.54 億元，同比-64.21%。
單Q3 公司實現收入1.16 億元，同比-40.00%；實現歸母淨利潤0.59億元，同比-31.08%；實現扣非歸母淨利潤0.18 億元，同比-74.78%。
核心觀點：
業績短期承壓，鋰電隔膜設備開啟第二增長曲線。歐克科技為國內生活用紙設備龍頭，憑藉技術共通性切入鋰電隔膜設備，目前第一條鋰電隔膜產線（8800 萬）已順利交付客戶冠力驗收。2023 年前三季度收入下滑主要系為保證鋰電隔膜產線訂單順利交付，公司產能向鋰電隔膜生產線傾斜，同時傳統生活用紙設備接單減少。展望未來，公司新工地完工投產後，主業生活用紙設備產能有望得到恢復，同時隨著鋰電隔膜設備產能釋放，公司有望開啟第二增長曲線。
毛利率有所下滑，淨利率大幅提升，費用管控良好。
2023Q3 公司毛利率為36.70%，同比-12.5pct，環比-6.13pct；淨利率為50.46%，同比+6.52pct，環比+26.55pct。毛利率下滑主要系：
①產品結構變化，低毛利的薄膜包裝材料收入佔比提升；②受客戶壓價影響，生活用紙設備毛利率下滑。淨利率大幅提升，主要系收到政府補助以及加值稅即徵即退（政府補助主要是工業發展獎勵資金、上市資金獎勵、惠企助困資金等）所致。費用端看，2023Q3 公司費用率為12.26%，同比+3.83pct，環比-5.15pct；其中銷售費用率3.68%，同比+0.92pct，環比-3.92pct；管理費用率7.43%，同比+4.32pct，環比-3.18pct；研發費用率3.20%，同比-0.35pct，環比-2.00pct；財務費用率-2.04%，同比-1.05pct，環比+3.96pct，公司費用管控良好，四費費用率環比皆不同程度下降。
鋰電隔膜產線已順利交付驗收，有望開啟第二增長曲線。
根據公司公告，公司於2022 年6 月簽訂的價值8800 萬元的濕法隔膜生產線，已於2023 年9 月正式交付九江冠力並通過驗收。根據公司公開投資者交流紀要，此隔膜產線車速目標為100m/min，階段膜良品率已達標。同時，公司預計2023 年10 月底完成剩餘4 條隔膜設 備機加件生產，寬幅均為4.5m，確保完成至少2 條產線的交付工作；幹法隔膜設備已完成整線設計，目前處於機加件生產環節中；在研8.5m 幅寬產線已進入設計收尾階段，預計2024 年下半年推向市場。
產能方面，根據公司公開投資者交流紀要，預計2023 年年底完成新工地建設，預計2024 年隔膜設備達到20 條濕法隔膜設備、30 條幹法隔膜設備產能。
投資建議：
預計2023-2025 年公司收入分別為5.45/9.24/13.61 億元，同比增速分別為5.38%/69.71%/47.24%，淨利潤分別為1.89/2.88/4.46 億元， 同比增速分別為3.24%/52.40%/54.79% ， 對應PE 分別為23X/15X/10X。給予6 個月目標價71.00 元，對應2023 年PE 25X，維持“增持-A”評級。
風險提示：
公司新技術研發不及預期、公司新產品驗證不及預期、新客戶開拓不及預期、客戶集中度較高、下游需求增長不及預期。
