2023 年前三季度業績符合市場預期
公司公佈2023 年前三季度業績：收入21.95 億元，同比+20.52%；歸母淨利潤5.03 億元，同比+25.02%；扣非淨利潤5.03 億元，同比+24.61%。單季度來看，3Q23 公司收入8.77 億元，同比+23.11%，環比+19.15%；歸母淨利潤2.07 億元，同比+18.14%，環比+18.41%。公司業績符合市場預期。
發展趨勢
前三季度業績穩健增長，費控能力增強驅動淨利率提升。1）公司1~3Q23收入同比增長23.11%，下游市場訂單增加，收入穩健增長。2）1~3Q23 銷售毛利率及淨利率同比-1.83ppt/+0.75ppt 至34.52%/22.91%。銷售毛利率略有下滑，我們認為系產品交付結構發生變化所致；淨利率同比提升，主要因公司持續加強費用控制，提升精益管理水準，期間費用率同比-0.85ppt 至8.29%。
聚焦重點技術攻關專案加大研發投入，前瞻指標表明下游有望持續景氣。
1）1~3Q23 公司研發費用同比+41.27%至1.51 億元，公司緊盯科技前沿攻關重點技術，為加快健全產業配套能力打下堅實基礎。2）截至3Q23 末公司存貨為11.06 億元，較年初基本持平，持續維持高位。我們認為，前瞻指標表明下游有望持續景氣，公司積極備貨備產。3）1~3Q23 經營活動現金流淨額同比增加1.41 億元至-0.35 億元，經營現金流淨流出同比收窄，主要系銷售商品、提供勞務收到現金同比增加1.04 億元。
航材院下屬航空先進材料綜合產業平臺，募投專案增強核心競爭力。1）航材股份下設鈦合金鑄件/橡膠密封材料/飛機座艙透明件/高溫合金母合金四大事業部，為航材院下屬航空先進材料綜合性產業化平臺。2）公司公告2023 年7 月IPO 募資總額71 億元，其中36 億元用於彈性體材料、航空透明件、大型飛機風擋玻璃、高溫母合金、鈦合金製件工藝升級等專案建設，我們認為有望緩解公司產能瓶頸，進一步提升公司核心競爭力。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年淨利潤預測5.81/7.75 億元不變。當前股價對應2024 年36.4x P/E。我們維持跑贏行業評級，維持目標價77.48 元，對應2024 年45.0x P/E，潛在漲幅23.5%。
風險
1）宏觀環境和政策風險；2）訂單及交付不及預期風險。