海外去库存结束，公司收入环比持续改善：1）受海外去库存因素影响，公司收入在3Q22-1Q23 连续三个季度同比下滑，直至2Q23 同比转正。3Q23 業績基本符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：1-3Q23 公司收入7.99 億元，同比+3.06%；歸母淨利潤1.78 億元，同比+7.98%；扣非後歸母淨利潤1.74 億元，同比+19.73%。對應3Q23，公司實現收入2.79 億元，同比+8.76%；歸母淨利潤0.61 億元，同比-6.29%；扣非後歸母淨利潤0.61 億元，同比-3.15%。
公司業績基本符合我們預期，但匯兌因素對公司盈利造成一定擾動。
海外去庫存結束，公司收入環比持續改善：1）受海外去庫存因素影響，公司收入在3Q22-1Q23 連續三個季度同比下滑，直至2Q23 同比轉正。
3Q23 公司收入同比增速提升，收入環比亦實現6%的增長。2）行業方面，據產業在線數據，1-3Q23 我國洗衣機出口量分別同比+18%/+46%/+39%。
3）公司作為排水泵領域龍頭，市場份額維持穩定。我們預計後續隨著海外去庫存結束後補訂單進程推進，公司業績維持穩健增長。
利潤率受原材料價格下行、匯率等因素影響：1）公司在鋁代銅技術上具備核心競爭力。3Q23 LME 鋁現貨結算價同比-8.5%，帶動公司3Q23 毛利率同比+5.4ppt 至37.1%。2）此外，公司外銷佔比較高，匯兌因素亦對公司利潤率造成擾動。3）受上述因素影響，公司3Q23 實現歸母淨利率21.9%，同比/環比分別-3.5ppt/-4.4ppt，但長期來看仍處於健康水平。
發展趨勢
積極佈局核心零部件業務，推進多元成長：1）子公司同川科技通過正向研發出3D 曲面共軛雙圓弧齒廓的減速器齒形以及加工工藝，已構建諧波減速器領域一定的技術優勢。據公司官網1，同川今年8 月已完成數千萬元A 輪融資。2）參股公司優巨新材（截至今年9 月公司持股19.59%）已申報上市材料，其主要從事特種工程塑料聚芳醚碸生產銷售業務。3）新能源汽零板塊，公司公告電子循環泵、交/直流充電樁、微充系列產品已開始量產銷售。4）公司公告，參股公司海伯森（截至今年7 月公司持股5.52%）具備六維力感測器生產能力，亦引發一定市場關注。
盈利預測與估值
由於匯率變化導致公司盈利出現波動，我們下調2023 和2024 年淨利潤8%、10%至2.15 億元、2.31 億元。當前股價對應21.3 倍2023 年本益比和19.8 倍2024 年本益比。維持跑贏行業評級。由於行業估值中樞上行，我們維持10.12 元目標價，對應28.4 倍2023 年本益比和26.5 倍2024 年本益比，較當前股價有34%的上行空間。
風險
新業務發展不及預期風險，市場需求波動風險，匯率波動風險。