发展趋势業績符合我們預期
公司公佈2023 年三季度業績：1-3Q23 實現收入21.94 億元，同比下滑11.76%，歸母淨利潤3.04 億元，同比增長32.85%，扣非歸母淨利潤2.90億元，同比增長12.44%，業績符合我們預期，公司淨利潤大幅增加主要由於3Q23 投資收益增加以及所得稅費用減少。
分季度來看，公司1Q/2Q/3Q23 分別實現收入6.05/7.9/7.99 億元，同比分別-23.72%/-13.99%/+3.14%，歸母淨利潤0.44/0.77/1.84 億元，同比分別-39.89%/-7.83%/+151.88%。
發展趨勢
1、健康硬件IDM 利潤表現亮眼，剝離“松霖·家”聚焦主業。1-3Q23 分業務來看，1）健康硬件IDM：收入21.62 億元，同降10.27%；歸母淨利潤3.80 億元，同增14.28%；公司持續推動廚衛和美容健康等產品的升級拓展，同時打造智能化品類豐富產品矩陣。2）“松霖·家”：收入0.32 億元，同降58.36%；歸母淨利潤虧損0.76 億元。根據公司公告，8 月30日，公司正式宣佈轉讓全資子公司松霖家居100%股權，剝離“松霖·家”業務，此後將全方位聚焦於健康硬件IDM 業務。我們認爲，公司剝離盈利欠佳的業務，進一步聚焦主業，業績水平有望持續改善。
2、淨利率大幅增加，費用率持續上行。公司1-3Q23 毛利率爲35.07%，同比+5.04ppt，3Q23 毛利率爲36.39%，同比+5.01ppt。費用端來看，公司1-3Q23 期間費用率19.24%，同比+2.99ppt，其中銷售/管理+研發/財務費用率分別爲4.41%/15.21%/-0.39%，同比-0.66ppt/+2.12ppt/+1.52ppt。
綜合影響下，1-3Q23 淨利率爲13.86%，同比+4.65ppt，3Q23 淨利率爲22.99%，同比+13.57ppt。
3、擬投資建設越南基地，持續優化產能佈局。公司的健康硬件IDM 業務與國際知名品牌商合作，銷往全球50+國家和地區，截至23 年10 月，公司外銷業務收入佔比接近70%。根據公司公告，公司擬在越南投資建設健康硬件生產基地，擬購入的土地面積約6.8 萬平方米，預計總投資金額不超過5000 萬美元。我們認爲，公司通過逐步設立越南基地，進一步擴充海外產能，優化產業佈局，有望帶動長期業績穩定增長。
盈利預測與估值
考慮到2023 年“松霖·家”業務仍有虧損影響，我們下調23 年盈利預測10%至3.17 億元，維持24 年盈利預測不變，當前股價對應23/24 年分別17/14 倍P/E。維持跑贏行業評級，維持目標價17 元，對應23/24 年分別26/22 倍P/E，較當前股價有24%的上行空間。
風險
原材料價格大幅波動，匯率大幅波動，新品推廣不及預期。
