中新赛克2023 前三季度收入同比+75.7%，符合市场预期公司公布前三季度业绩：收入同比+75.7%至4.6 亿元，归母净利润同比转正至0.7 亿元，扣非净利润同比转正至0.5 亿元。单3 季度：收入同比+32.5%至1.5 亿元，环比+58.0%；归母净利润同比-93.9%至约29 万元，环比-98.1%；扣非净利润同比/环比转负至约-136 万元，符合市场预期。

发展趋势

营收增长亮眼，产品与客户持续突破。前三季度公司积极推进海内外项目落地，部分项目顺利验收，收入增长亮眼。产品维度，前三季度1）宽带网产品：收入同比+89.8%至2.5 亿元，受益于配套可视化运维产品Mano 实现商用；2）移动网产品：收入同比+60.3%至7,461 万元，受益于2/3/4/5G 多制式产品市占率提高，电磁空间检测产品营收快速增长；3）网络内容安全产品：收入同比+105.0%至5,217 万元，受益于出海业务稳步复苏，突破多个海外空白市场。客户维度，前三季度政企业务不断突破，新产品网络洞察矩阵、安全加速器累计实现千万级营收；OceanMind 在制造业/审计/交通/石化等开拓新客户，实现新订单落地。前三季度，公司综合毛利率同比+6.3ppt 至80.3%，单3 季度同比-4.8ppt 至73.4%，环比-2.0ppt。

我们认为公司持续优化数据安全管理平台，构建完善的数据安全产品及服务体系，随着产品在多个领域推广落地，龙头地位进一步巩固。

费用支出持续收窄，现金流环比改善。前三季度，公司三费合计同比基本持平在3.7 亿元，销售/研发/管理费用率分别同比下降18.4/34.0/8.2ppt 至30.9%/37.2%/11.6%。3 季度三费合计同比-4.9%至1.2 亿元，环比-3.3%，费用支出逐季收窄。前三季度归母净利率同比+54.6ppt 至16.1%，单3 季度同比-3.9ppt 至0.2%，环比-15.4ppt。前三季度扣非净利率同比+50.5ppt至10.2%，单3 季度同比-3.2ppt 至-0.9%，环比-8.5ppt。前三季度经营性现金流净流出同比收窄0.7 亿元至1.1 亿元，3 季度经营性现金流净额同比/环比均由负转正0.2 亿元，单3 季度新增经营性资产/负债同比变化-0.8/-0.4亿元，应收账款3 季度末较2 季度末减少0.3 亿元。

盈利预测与估值

维持2023/2024 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级。考虑宏观环境波动导致市场风险偏好下行，下调目标价10%至44 元，对应2023/24 年50/33倍P/E，当前股价对应2023/24 年34/23 倍P/E，具备47%上行空间。

风险

下游客户需求不及预期，海外业务拓展不及预期，新业务拓展不及预期。