现金流方面，前三季度经营性现金流净额为-4.74 亿元，去年同期为-8.23 亿元，较去年同期增加3.49 亿元，主要是现金实收同比增加。高基數效應致使利潤下滑，但資產結構持續優化公司2023 前三季度實現收入/歸母淨利分別55.28 億元/2.64 億元， 分別同比+11.63%/+4.4% 。分季度來看，2023Q1/Q2/Q3 收入分別為16.86 億元/18.27 億元/20.14 億元，同比+7.41%/+40.98%/-3.44%；2023Q1/Q2/Q3 歸母淨利潤分別為0.88 億元/0.97 億元/0.79 億元， 同比+0.86%/+53.32%/-22.92%；2023Q1/Q2/Q3 扣非歸母淨利潤分別為0.77 億元/0.49 億元/0.65 億元， 同比+42.70%/-12.91%/-13.38%。單Q3 利潤下滑較大或主因去年基數較高（2022 年Q3 歸母淨利潤為1.02 億元，相較2021 年同期同比增長 45.49%），Q4 公司將繼續全力衝刺保目標。
盈利能力方面，2023 前三季度毛利率/ 歸母淨利率分別21.89%/4.78%，分別同比-1.79pct/-0.33pct。單季度來看，2023Q3 毛利率/歸母淨利率分別20.80%/3.91%，分別同比-1.11pct/-0.99pct，環比-0.8pct/-1.41pct，推測或主因毛利率較低的工程承包業務佔比提升所致（2023 H1 工程承包新簽訂單佔比 37.23%，高於2023 H1 的營收佔比30.89%，且2023 H1 工程承包業務毛利率僅 4.93%，低於整體毛利率22.52%）。
費用端，前三季度綜合費用率15.99%，同比-1.65pct。前三季度銷售/管理/研發/財務費用率為1.02%/11.79%/3.22%/-0.04%，分別同比+0.08pct/-1.78pct/+0.09pct/-0.04pct，管理費用率同比降幅明顯，或主要系收入增加帶來規模效應。
現金流方面，前三季度經營性現金流淨額為-4.74 億元，去年同期為-8.23 億元，較去年同期增加3.49 億元，主要是現金實收同比增加。
資產結構方面，三季度末公司資產負債率65.23%，同比-2.12pct，公司資產結構持續優化。
首批城中村改造專案陸續亮相，彰顯公司實力2023 年前三季度新簽合同額 89.19 億元， 同比增長9.42%，其中工程設計/工程技術管理服務/工程承包/工程勘察業務分別新簽合同43.58/6.86/36.46/2.30 億元，分別同比+0.12%/+4.54%/+22.54%/+37.46% ， 分別佔比總營收48.86%/7.69%/40.88%/2.57%。單Q3 工程設計/工程技術管理服務/ 工程承包/ 工程勘察業務分別新簽合同
12.03/1.91/13.67/0.36 億元， 分別同比-20%/-25%/-18%/10%，主要系三季度購房者觀望情緒加重，市場情緒持續低迷，行業探底所致，預計隨著增發國債提升基建投資，下 遊需求有望回暖。
公司作為上海建築設計龍頭，有望深度受益於上海城中村改造。近日，上海首批完工的城中村改造專案“蟠龍天地”煥新亮相，華建集團環境院承接專案新建公共綠地及地下車庫工程的設計總承包工作，彰顯實力。此外，公司打造的三林楔形綠地，在上海市36 個“城中村”改造專案中規模最大。
今年7 月，《關於在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》發佈，公司或有望受益於城中村政策的加速推進。
發揮數位賦能效應，蓄力轉型進行時
7 月4 日，華建集團黨委副書記、總裁沈立東帶隊專題調研調研集團數位化轉型及華建數創數位化課題進展情況結合具體工作和企業發展實際，課題組從數位資訊管理平臺建設、數位工坊建設、ArcOS 的全過程產品交付能力及推動數位化轉型驅動等方面開展深入調研交流，進一步梳理問題清單、研究解決路徑。公司不斷聚焦新興發展業務，強化技術創新，切實將科研成果轉化為生產力。
盈利預測
我們維持公司業績預測2023-2025 年主營收入分別為94.91、110.64、129.19 億元，EPS 分別為0.61、0.83、1.09 元，當前股價對應PE 分別為9.1、6.7、5.1 倍。考慮到公司是設計領域的數位化龍頭，我們給予“買入”評級。
風險提示
1）市場需求復甦不及預期風險；2）市場競爭加劇風險；3）數位化轉型不及預期風險
