事件：公司發佈2 023年三季報
23Q3 業績符合預期，產品結構拓展打開成長空間。23Q1-3，公司實現營收25.8 億元，YoY-2%，歸母淨利潤3.2 億元，YoY-5%；23Q3，公司實現營收10.1 億元，YoY+22%，QoQ+19%，歸母淨利潤1.3 億元，接近歷史單季高點，YoY+25%，QoQ+22%。23 年，伴隨公司實施更加積極的經營政策及產品結構的拓展，公司業績逐季度環比出現向上拐點。
鋁電解電容日本廠商向高端產品傾斜，國產替代空間打開：需求端，由於新能源、5G 通訊、計算機設備等領域需求的強勢增長，2022 年全球鋁電解電容市場規模約620 億元，2025 年將達700 億元以上，22-25 年CAGR 約4%。供給端，由於中低端鋁電解電容競爭激烈，日系廠商因成本劣勢轉向高端市場，爲國產廠商提供充分的國產替代空間，國產鋁電解電容雙雄艾華集團和江海股份在鋁電解電容市場份額由2013 年的7%提升至2020 年的13%。
產品結構持續優化，消費電子業務拐點已現。公司積極拓展下游應用領域，在工控、新能源等領域持續突破。2018-2022 年，工業類電容器營收佔比由28.77%上升爲42.47%，營業收入由6.22 億元增長至14.63 億元，2022 年工業類營收佔比首次超過消費電子。2023 年上半年，隨着新能源、工業類市場需求進一步擴大，工業控制類電容收入佔比同比提升11.93pct，營收結構持續優化。2023 年三季度受消費電子回暖影響，公司營業收入實現環比增長，消費電子業務拐點已現。
盈利預測與投資評級：公司是國產鋁電解電容龍頭，產品結構優化打開成長天花板。基於此，我們維持原盈利預測，預計2023-2025 年營業收入爲36.8/41.7/49.4 億元，歸母淨利潤爲4.6/5.32/6.35 億元，當前市值對應PE 爲19/17/14 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游應用市場增長不及預期；行業競爭風險；生產成本波動風險。