事件：公司发布2 023年三季报

23Q3 业绩符合预期，产品结构拓展打开成长空间。23Q1-3，公司实现营收25.8 亿元，YoY-2%，归母净利润3.2 亿元，YoY-5%；23Q3，公司实现营收10.1 亿元，YoY+22%，QoQ+19%，归母净利润1.3 亿元，接近历史单季高点，YoY+25%，QoQ+22%。23 年，伴随公司实施更加积极的经营政策及产品结构的拓展，公司业绩逐季度环比出现向上拐点。

铝电解电容日本厂商向高端产品倾斜，国产替代空间打开：需求端，由于新能源、5G 通讯、计算机设备等领域需求的强势增长，2022 年全球铝电解电容市场规模约620 亿元，2025 年将达700 亿元以上，22-25 年CAGR 约4%。供给端，由于中低端铝电解电容竞争激烈，日系厂商因成本劣势转向高端市场，为国产厂商提供充分的国产替代空间，国产铝电解电容双雄艾华集团和江海股份在铝电解电容市场份额由2013 年的7%提升至2020 年的13%。

产品结构持续优化，消费电子业务拐点已现。公司积极拓展下游应用领域，在工控、新能源等领域持续突破。2018-2022 年，工业类电容器营收占比由28.77%上升为42.47%，营业收入由6.22 亿元增长至14.63 亿元，2022 年工业类营收占比首次超过消费电子。2023 年上半年，随着新能源、工业类市场需求进一步扩大，工业控制类电容收入占比同比提升11.93pct，营收结构持续优化。2023 年三季度受消费电子回暖影响，公司营业收入实现环比增长，消费电子业务拐点已现。

盈利预测与投资评级：公司是国产铝电解电容龙头，产品结构优化打开成长天花板。基于此，我们维持原盈利预测，预计2023-2025 年营业收入为36.8/41.7/49.4 亿元，归母净利润为4.6/5.32/6.35 亿元，当前市值对应PE 为19/17/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游应用市场增长不及预期；行业竞争风险；生产成本波动风险。