公司公告2023 年三季度报告：2023Q1-3 扣非归母净利润同比增长11.51%。

1）2023Q1-3 实现营收63.71 亿元，同比下滑4.14%；实现归母净利润15.39 亿元，同比下滑23.75%；实现扣非归母净利润14.18 亿元，同比增长11.51%；实现毛利率40.56%，同比增长2.12pct；实现归母净利率24.15%，同比下滑6.13pct；实现投资收益6.42 亿元，同比下滑55.08%。投资收益同比下滑幅度较高，主要系基数因素所致。2022Q3，公司联营企业联合置地完成了减资手续，公司相应享有的溢价部分由资本公积转入投资收益，带动投资收益增长9.21 亿元。剔除该项投资收益的影响，公司归母净利润2023Q1-3 实现同比增长15.94%，2023Q3 实现同比增长27.37%。2）分季度看：23Q3 公司实现营收22.46 亿元，同比下滑11.98%；实现归母净利润6.10 亿元，同比下滑47.87%；实现毛利率41.84%，同比增长4.14pct，环比Q2 增长1.75pct；实现归母净利率27.14%，同比下滑18.48pct，环比Q2 增长5.23pct。

收费公路业务：广东地区车流量、日均路费收入稳步增长。分地区看：2023Q1-3，1）广东省-深圳地区：梅观高速 / 机荷东段 / 机荷西段 / 沿江项目 / 外环项目 / 龙大高速 / 水官高速 / 水官延长段分别实现日均车流量同比增速18.12% / 12.72% / 16.58% / 32.39% / 28.03% / 18.57% / 13.50% / 18.18%；分别实现日均路费收入同比增速12.50% / 6.75% / 16.00% / 27.54% / 25.38% / 17.63%/ 10.22% / 14.89%。2）广东省-其他地区：清连高速 / 广深高速 / 西线高速 /阳茂高速 / 广州西二环分别实现日均车流量同比增速10.64% / 17.13% /17.32% / 23.40% / 21.33%；分别实现日均路费收入同比增速6.81% / 19.95% /15.69% / 20.08% / 15.64%。3）中国其他省份：益常项目 / 长沙环路 / 南京三桥分别实现日均车流量同比增速-1.52% / 65.52% / -54.55%；分别实现日均路费收入同比增速10.65% / -34.94% / 120.79%

大环保板块：产业战略布局日趋完善。1）清洁能源：风力发电业务方面，四个并表风电项目2023Q1-3 完成上网电量125.68 万兆瓦时，实现风力发电业务收入5.04 亿元。2）固废资源化处理：有机垃圾处理业务方面，1-9 月有机垃圾处理量合计87.46 万吨，合计实现收入4.13 亿元。

投资建议：1）我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利为24.6、27.4、29.6 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为1.13、1.26 及1.36元，PE 分别为9、8、7 倍，目标价10.9 元，持续看好公司双主业推进，持续提升产业链价值，维持“推荐”评级。

风险提示：车流量受疫情影响下滑超出预期，环保项目落地不及预期等。