公司公告2023 年三季度報告：2023Q1-3 扣非歸母淨利潤同比增長11.51%。
1）2023Q1-3 實現營收63.71 億元，同比下滑4.14%；實現歸母淨利潤15.39 億元，同比下滑23.75%；實現扣非歸母淨利潤14.18 億元，同比增長11.51%；實現毛利率40.56%，同比增長2.12pct；實現歸母淨利率24.15%，同比下滑6.13pct；實現投資收益6.42 億元，同比下滑55.08%。投資收益同比下滑幅度較高，主要系基數因素所致。2022Q3，公司聯營企業聯合置地完成了減資手續，公司相應享有的溢價部分由資本公積轉入投資收益，帶動投資收益增長9.21 億元。剔除該項投資收益的影響，公司歸母淨利潤2023Q1-3 實現同比增長15.94%，2023Q3 實現同比增長27.37%。2）分季度看：23Q3 公司實現營收22.46 億元，同比下滑11.98%；實現歸母淨利潤6.10 億元，同比下滑47.87%；實現毛利率41.84%，同比增長4.14pct，環比Q2 增長1.75pct；實現歸母淨利率27.14%，同比下滑18.48pct，環比Q2 增長5.23pct。
收費公路業務：廣東地區車流量、日均路費收入穩步增長。分地區看：2023Q1-3，1）廣東省-深圳地區：梅觀高速 / 機荷東段 / 機荷西段 / 沿江項目 / 外環項目 / 龍大高速 / 水官高速 / 水官延長段分別實現日均車流量同比增速18.12% / 12.72% / 16.58% / 32.39% / 28.03% / 18.57% / 13.50% / 18.18%；分別實現日均路費收入同比增速12.50% / 6.75% / 16.00% / 27.54% / 25.38% / 17.63%/ 10.22% / 14.89%。2）廣東省-其他地區：清連高速 / 廣深高速 / 西線高速 /陽茂高速 / 廣州西二環分別實現日均車流量同比增速10.64% / 17.13% /17.32% / 23.40% / 21.33%；分別實現日均路費收入同比增速6.81% / 19.95% /15.69% / 20.08% / 15.64%。3）中國其他省份：益常項目 / 長沙環路 / 南京三橋分別實現日均車流量同比增速-1.52% / 65.52% / -54.55%；分別實現日均路費收入同比增速10.65% / -34.94% / 120.79%
大環保板塊：產業戰略佈局日趨完善。1）清潔能源：風力發電業務方面，四個並表風電項目2023Q1-3 完成上網電量125.68 萬兆瓦時，實現風力發電業務收入5.04 億元。2）固廢資源化處理：有機垃圾處理業務方面，1-9 月有機垃圾處理量合計87.46 萬噸，合計實現收入4.13 億元。
投資建議：1）我們維持此前盈利預測，預計公司2023-2025 年實現歸母淨利爲24.6、27.4、29.6 億元，對應2023-2025 年EPS 分別爲1.13、1.26 及1.36元，PE 分別爲9、8、7 倍，目標價10.9 元，持續看好公司雙主業推進，持續提升產業鏈價值，維持“推薦”評級。
風險提示：車流量受疫情影響下滑超出預期，環保項目落地不及預期等。