事件概述。10 月30 日，宇新股份發佈2023 年三季度報，2023 年1-9月公司實現營業收入46.66 億元，同比下滑1.40%，實現歸母淨利3.82 億元，同比增長13.97%。2023 第三季度單季度實現收入17.10 億元，同比下滑2.88%，環比增長15.78%，2023 第三季度實現歸母淨利1.64 億元，同比增長31.43%，環比增長49.06%。扣非歸母淨利1.60 億元，同比增長19.36%，環比增長45.92%。公司季度盈利創下新高。
產品價格穩步回升，成本效益逐漸顯現。公司現有主要產品包括MTBE、異辛烷、丁酮、順酐。第三季度主要產品價格均穩步回升，第三季度MTBE市場均價7719 元/噸，環比上漲2.94%，丁酮市場均價7710 元/噸，環比上漲2.51%，順酐均價6829 元/噸，環比上漲2.33%，烷基化油（異辛烷）8517 元/噸，環比上漲15.68%。2023Q1-Q3 司銷售毛利率分別為13.16%、13.37%，21.87%，產品獲利能力穩步上升。公司長期堅持的技術創新驅動各產品能耗、單耗和生產成本持續降低，抵禦了化工行業週期性波動，保證了業績穩定增長。
定增方案獲批通過，多個在建專案穩步推進。8 月30 日，公司公告披露，公司定增申請獲證監會同意註冊批覆。根據定增方案，公司擬發行不超過9582.36 萬股股份，募集不超過30 億元資金，投入“輕烴綜合利用專案一期”及補充流動資金。募投專案計劃總投資33.84 億元，擬建設地點為惠州新材料產業園，專案建設期為36 個月，實施子體為控股子公司惠州博科環保新材料有限公司。專案建設內容包括：一套24 萬噸/年順酐裝置、一套順酐加氫裝置（13 萬噸/年BDO+19 萬噸/年DMS）、一套6 萬噸/年PBS 裝置、一套4.6 萬噸/年PTMEG 裝置、一套360 噸/年氧化催化劑裝置及專案配套公用工程等。上述專案建成後，將為宇新股份提供14.76 萬噸/年DMS、3.42 萬噸/年BDO、4.60 萬噸/年PTMEG 和6 萬噸/年PBS 的新產品產能。目前各項目穩步推進中。
投資建議：公司是國內領先的碳四深加工企業，目前已具備正丁烯、異丁烯、正丁烷和異丁烷等碳四組分綜合利用能力，同時在新材料和功能化學品領域的產業佈局也已全面啟動。公司有多個在建專案，未來三年內有望帶動盈利增長。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為5.30、6.87、9.30 億元，對應EPS 分別為1.66、2.15、2.90 元，現價（2023 年 10 月30 日）對應 PE 分別為11 倍、8 倍、6 倍。我們看好公司未來成長性，維持“推薦”評級。
風險提示：1）專案建設進度不及預期風險；2）新能源汽車推廣對公司未來業務持續經營的影響風險；3）宏觀經濟波動與政策不確定性風險。