事件：10 月27 日，永貴電器發佈2023 年三季度報告，2023 年前三季度公司實現營收10.11 億元，同比-3.40%；實現歸母淨利潤0.90 億元，同比-23.52%；扣非歸母淨利潤0.79 億元，同比-28.74%。單Q3 實現營收3.32 億元，同比-9.75%，環比-7.76%；實現歸母淨利潤0.21 億元，同比-42.11%，環比-38.28%，扣非歸母淨利潤0.16 億元，同比-55.52%，環比-49.56%。
業績短期承壓，期待軌交復甦。公司23 年Q1-Q3 實現營收10.11 億元，同比-3.40%。公司前三季度營收同比下滑，我們認爲主要系軌交和工業板塊收入下降影響，該板塊23H1 營收同比-11.45%。盈利能力方面，公司23Q3 毛利率爲30.15%，同比+0.64pcts、環比-2.86pcts。費用端來看，公司23Q1-Q3 的銷售/ 管理/ 研發費用率分別爲8.1%/6.42%/8.88%, 同比+1.75pct/-0.09pct/+1.61pct。
液冷超充批量出貨，靜候成長。公司新能源車產品包括高壓連接器、充/換電接口及線束、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍等，目前已進入華爲、賽力思、比亞迪、吉利、長城、奇瑞等客戶供應鏈。在大功率液冷超充直流槍產品上，公司擁有自主知識產權，能實現最大電流600A、額定電壓1000V 的充電場景，目已形成批量供貨。此外，公司液冷 CCS2 充電槍已通過CE、CB、T?V 驗證，爲開拓國外市場奠定基礎。行業層面來看，今年10 月4 日華爲官方宣佈，國慶期間華爲數字能源助力打造的全液冷超充站在川藏南線沿線多地正式上線。此次上線的全液冷超充站，具備三大優勢：充電更快，“一秒一公里”；設備可靠性高、使用壽命長；匹配所有車型，來車即充。公司作爲華爲+問界的核心供應商，有望率先受益。
下游多元佈局，推進高速連接器。公司在軌交領域已佈局七大類產品，與中車集團、鐵路總公司及多家城市地鐵運營公司建立穩固合作關係。特種連接器領域高壁壘、高毛利，公司目前在十一大特種集團均已形成供貨。此外，公司成立高速連接器研究院，積極推進Fakra、Mini-Fakra、HSD 和以太網連接器的開發；子公司奧聯光電生產的MPO/MTP 高密度光纖標準連接器，也將從軍用領域逐步推廣至民用數據中心及光模塊領域。
投資建議：考慮到公司前三季度的軌交業務承壓，我們下調公司盈利預測，預計2023 年-2025 年將實現營收17.31/25.42/34.16 億元，對應歸母淨利潤1.51/2.63/3.57 億元，對應PE 50/29/21 倍，公司爲國內軌交連接器行業的龍頭，且下游各領域不斷擴張，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；新品研發不及預期；客戶導入不及預期。