事件：
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入33.49 億元，同比增長0.18%，歸母淨利潤3.74 億，同比增長25.6%。23Q3 單季度實現營業收入11.98 億元，同比增長5.01%，歸母淨利潤1.78億元，同比增長8.39%。
海內外雙輪驅動，公司經營發展穩健：
公司深耕 PCB 行業多年， 積累了大量優質穩定的海外客戶資源，爲公司開拓市場提供了良好的基礎。23 年半年報披露，公司積極拓展海外市場，成功通過三星等客戶認證，夏普、柯尼卡美能達、安費諾等客戶產品已實現量產。國內市場中，公司積極導入汽車終端客戶，半年報披露，公司蔚來智能座艙項目獲得定點及進入量產供應，自動駕駛項目獲得定點，理想自動駕駛和車身域控制器項目已獲定點，上汽本田車載通信模組項目已獲定點，並通過百度自動駕駛認證，積極發展自動駕駛市場。公司以新能源汽車作爲着力點，不斷開拓國內外市場，經營發展穩健。三季報披露，前三季度公司實現營業收入33.49 億元，同比增長0.18%，歸母淨利潤3.74 億，同比增長25.6%。
自動駕駛、AI 等新應用打開行業新市場：
當前PCB 行業正處在短期波動，長期保持增長的態勢，根據公司半年報所述，Prismark 預計全球PCB 產值將在2027 年達到983.88億美元，2022-2027 年複合增長率達到3.8%，其中中國PCB 產值加速攀升。隨着未來汽車的智能化（包括自動駕駛、智能網聯）技術的發展，高頻高速PCB 需求將持續增加，同時AI 服務器對算力的高需求對PCB 材料、層數以及加工工藝都有更高的要求，將會成爲帶動PCB 行業下游需求增長的一個重要領域。半年報披露，公司開拓高頻高速高層高階 PCB 業務取得進展，雲端數據中心、AI 大算力模組、邊緣計算等高多層超低損 PCB 已實現量產。
汽車電子領域優勢明顯，客戶資源優質：
半年報披露，公司積累大量優質穩定的客戶資源，如特斯拉（Tesla）、松下（Panasonic）、三菱（Mitsubishi）、博世（Bosch）、戴森（Dyson）、新思（Synaptics）、雅塔（Abbott）、銀休特（Insulet）等國際知名汽車與消費電子、醫療等行業終端客戶。公司率先佈局汽車領域，目前已經實現24 層硬板、5 階HDI（包括任意層互連）、6oz 厚銅多層板、多層軟板、多層HDI 軟硬結合版批量生產， 順利進入智能駕駛和自動駕駛市場，與特斯拉（Tesla）等全球頭部新能源汽車終端客戶建立長期合作關係。公司加大研發耐高電流和電壓、高可靠性、高密度、高散熱、高頻高速材料，研發成果涵蓋新能源汽車總控制系統用高精密PCB、自動駕駛77GHz 毫米波雷達PCB、4D 高精度毫米波雷達PCB 及自動駕駛數據中心服務器PCB，並積極推動5G 通訊路由器PCB、PA 和AAU 基站PCB 等新產品落地，爲實現一站式高端線路板端對端解決方案服務的目標努力。
投資建議：我們預計公司2023 年~2025 年收入分別爲50.08 億元、58.95 億元、70.29 億元，歸母淨利潤分別爲5.02 億元、6.21億元、8.1 億元，給予6 個月目標價19.82 元，對應2023 年市盈率21 倍，首次給予“買入-A”投資評級。
風險提示：行業景氣度不及預期；產品開發不及預期；市場開拓不及預期。