3Q23 业绩符合我们预期

公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 收入/归母净利/扣非净利117.44/4.78/3.86 亿元，同比+6.8%/+42.4%/+23.8%；其中3Q23 收入/归母净利/扣非净利45.05/1.97/1.69 亿元，同比+17.3%/+33.3%/+12.2%，环比+8.2%/+3.6%/+0.8%，业绩符合我们预期。

发展趋势

高分子材料业务量利齐升，盈利中枢仍有上升空间。我们估计公司1-3Q23线缆高分子材料实现收入35-40 亿元左右，其中3Q23 收入12-13 亿元、环比基本持平，主要由于1）聚乙烯降价、传导售价下调，2）超高压二期满产叠加湖州工厂产能爬坡促进出货量增长。盈利端，我们估计1-3Q23 净利润3 亿元左右，其中3Q23 利润约1 亿元左右，考虑到1H23 拆迁款收益、我们认为环比或呈提升趋势，主要得益于超高压一期稳定生产及超高压二期实现满产、高压产出率逐步上升。展望4Q23，我们认为超高压二期高压产出率有望持续提升、带动高分子材料盈利中枢上行。

充电运营支撑增长，看好4Q23 售桩业务驱动减亏。我们估计公司1-3Q23充电业务收入约3 亿元，同比增长约18%；其中3Q23 收入约1 亿元、环比有所下降，主要由于1）运营端：3Q23 为充电需求旺季，公司实现充电量1.92 亿度、环比+24.0%，驱动充电运营收入增长；2）售桩：我们估计3Q23 公司售桩业务收入0.3 亿元左右，或受下游客户交付的季节性影响。

盈利端，我们估计1-3Q23 公司充电业务相比去年同期仍呈亏损收窄趋势，其中3Q23 因售桩业务表现平淡、亏损环比或有扩大。向后看，我们认为4Q23 为充电桩交付旺季，公司售桩业务或将受益增长、驱动充电业务持续减亏。

电缆业务表现稳健，利润贡献有所增长。我们估计电缆业务1-3Q23 收入超70 亿元、同比增加约3%，主要由于铜价下跌。盈利端，我们估计1-3Q23利润贡献1.5-2.0 亿元左右，其中3Q23 利润或达0.8-1.0 亿元、环比有所增长，我们认为主要得益于1）原材料下跌、价格传导滞后带来单吨盈利提升，2）出货量增长。

政府补助增厚利润，费用控制保持良好。公司3Q23 计入损益的政府补助约0.19 亿元，主要来源于充电运营补贴及子公司退税；3Q23 期间费用率10.1%，同比降低0.2ppt，费用控制良好。

盈利预测与估值

我们维持2023/24 年净利润预测6.05/8.49 亿元不变，维持14.0 元目标价和跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2023/2024 年18.0x/12.9xP/E 和23.9x/17.1x P/E，有32.7%上行空间。

风险

宏观经济下行，新能源车保有量不及预期。