事件
2023 年10 月30 日，公司公告，2023 年前三季度營收2.91 億元，同比增長11.82%，歸母/扣非淨利潤0.35/0.23 億元。2023 年三季度營收1.17 億元， 同比增長26.33% ， 歸母/ 扣非淨利潤0.15/0.14 億元。業績符合預期。
點評
專注多肽原料藥與製劑，8 項核心技術支持研發推進。（1）原料藥：
公司多肽類原料藥品種均為仿製藥，目前已掌握16 個品種的規模化生產技術，其中恩夫韋肽、卡貝縮宮素為國內首仿品種。製劑：
公司具備多肽原料藥規模化生產能力，具有質量可靠、穩定性好等優勢。9 個多肽製劑品種已在全國31 個省、自治區、直轄市銷售，產品涵蓋免疫系統疾病、腫瘤、心血管、慢性乙肝、糖尿病及產科疾病等多肽藥物發揮重要作用的領域。創新藥藥學研究服務專案：
數量國內居前，其中1 個品種已獲批上市，7 個品種已進入臨床實驗階段。（2）核心技術及專案儲備：公司目前擁有8 項核心技術，11 個已申報待批專案，另有中長期在研儲備專案19 項，其中利拉魯肽已取得臨床許可通知；泊沙康唑、艾塞那肽、西曲瑞克等品種待國家藥監局藥審中心審評批准。
產能擴建保障營收增長，專利期將至有望進一步打開多肽市場空間。（1）7 月7 日公告，公司向不超過35 名（含35 名）特定對象募集資金總額不超過1.6 億元，其中多肽創新藥CDMO、原料藥產業化專案總投資2.04 億元，擬使用本次募集資金1.3 億元。募集資金將用來進行產能升級，以滿足市場對公司產品批量化生產的需求。同時，公司將增加胸腺五肽、比伐蘆定、醋酸阿託西班等具有較大市場容量的原料藥產品生產能力，以滿足市場對公司產品批量化生產的需求，為公司多肽原料藥業務收入持續增長提供保障。（2）多肽藥物具有高活性、低劑量、低毒性等特點。2014-22年為重磅品種專利逐漸到期的高峰階段，國內還尚未上市或僅有進口原研藥上市的品種中，包括有全球銷售額10 億美元以上的格拉替雷、利拉魯肽、艾塞那肽、戈舍瑞林等，未來仿製藥公司同品種產品有望陸續提交上市申請，市場空間有望擴容。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023/24/25 年營收4.41/4.79/5.12 億元，同比增長11%/9%/7% ； 歸母淨利潤0.65/0.71/0.78 億元, 同比增長1%/8%/11%。維持“增持”評級。
風險提示
研發失敗、一致性評價未通過、原材料漲價、市場競爭加劇、股東減持等風險。