费用率方面，单Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.40%、4.89%、4.34%、0.08%，分别同比-0.88、+0.23、+0.76、+1.93pct。事件：公司發佈2023年三季報，Q3 公司實現營業收入5.13 億元，同比增長3.83%；實現歸母淨利潤0.82 億元，同比增長16.57%。前三季度公司實現營業收入14.17 億元，同比增長21.09%；實現歸母淨利潤2.49 億元，同比增長46.83%。
Q3 收入增長放緩，節能泵外銷短暫承壓。Q3 收入增長有所放緩，我們認為主要受到家用節能型屏蔽泵外銷景氣度下滑影響，參考7-9 月我國熱泵對歐洲出口金額連續三個季度同比下滑。基於歐美市場規模來看，公司節能泵產品的市佔率仍然處於較低水準。後續隨著海外庫存不斷消化、公司品牌聲譽持續積累，我們認為公司節能泵外銷有望回歸穩健增長。此外，工業屏蔽泵板塊，我們認為隨著公司技術工藝標準化、配套化發展持續推進，以及新產能產線改造，有望持續維持較高增速。民用泵、液冷泵業務我們預計維持穩健增長。
毛利率持續提升，匯兌收益減少。2023 年Q1-3 公司毛利率為32.77%，同比+4.94pct，淨利率為17.42%，同比+2.92pct。Q3 單季度公司毛利率為32.13%，同比+3.78pct，淨利率為15.92%，同比+1.66pct。公司毛利率持續提升，主要得益於產品結構改善，家用、工業屏蔽泵業務比重上升。此外原材料價格整體下滑釋放部分盈利空間。
費用率方面，單Q3 銷售、管理、研發、財務費用率分別為4.40%、4.89%、4.34%、0.08%，分別同比-0.88、+0.23、+0.76、+1.93pct。
財務費用率提升主要由於Q3 匯兌收益大幅減少。23 年前三季度公司銷售、管理、研發費用率分別為4.40%、5.21%、4.37%、-1.07%，分別同比+0.32、-0.06、+0.73、+0.79pct。
經營穩健，貨幣資金充足。1）截至23 年Q3 公司現金+其他流動資產合計10.45 億元，同比+96.43%；應收票據和應收賬款合計3.58 億元，同比+15.11%；公司存貨為3.53 億元，同比+4.75%；應付票據和賬款合計3.47 億元，同比+11.22%。2）23 年Q1-3 公司經營性現金流淨額為3.05 億元，同比+23.48%，23 年Q3 經營性現金流淨額為1.75 億元，同比-4.37%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司23-25 年營業收入分別為19.14/23.19/27.45 億元，分別同比+14.1%/+21.2%/+18.4%；歸母淨利潤3.25/4.08/5.07 億元，分別同比+24.4%/+25.7%/+24.2%, 對應PE為12.44/9.89/7.96 倍。維持“買入”評級。
風險因素：原材料價格波動、產品推廣不及預期、市場需求不及預期、行業競爭加劇等。
