公司业绩符合预期。公司前三季度营业收入实现恢复性增长，归母净利润同比下降，主要与公司加大业务投入力度有关。毛利率62.77%，同比下降2.71pct，主要与公司加大人才储备和产能建设，导致成本端大幅提升有关。事件：
公司發佈2023 第三季度報告，2023 前三季度實現營業收入3.00 億元，同比增長17.89%；歸母淨利潤3863 萬元，同比下降13.13%；扣非歸母淨利潤3414 萬元，同比下降14.45%。其中，2023Q3 單季度公司實現營業收入1.10 億元，同比增長6.09%；歸母淨利潤1706 萬元，同比下降15.16%；扣非歸母淨利潤1625 萬元，同比下降13.23%，EPS 為0.27 元。
營收保持恢復性增長，持續投入新專案建設
公司業績符合預期。公司前三季度營業收入實現恢復性增長，歸母淨利潤同比下降，主要與公司加大業務投入力度有關。毛利率62.77%，同比下降2.71pct，主要與公司加大人才儲備和產能建設，導致成本端大幅提升有關。
銷售費用率為24.33%，同比增長24.81pct；管理費用率為11.62%，同比增長11.08pct；研發費用率為11.79%，同比增長38.14pct；財務費用率為0.50%，同比增長323.29pct，公司第三季度各項費用率上升主要系期間持續加大研發專案投入，積極開展研發活動和研發人員及薪酬增加。
引進多過敏原治療藥，互聯網醫療建設強化檢測+治療協同過敏困擾全球30%到40%人群，全國過敏性鼻炎患病率約為17.6%，20 歲以上哮喘患者約4570 萬。脫敏治療是過敏症狀唯一的對因治療，預計我國過敏患者數量隨城市化進程將持續上升，過敏治療市場空間廣闊。公司代理的產品歐脫克噴霧劑已在海南樂城特區上市銷售，同時為儘快取得國內註冊做準備。產品採用舌下免疫療法，市場現存競品較少，大陸地區舌下治療市場僅有我武生物的粉塵蟎滴劑在售。公司還與百度戰略合作，以構建線下取樣，線上診療的業務模式，促進互聯網+過敏防治生態圈建設，強化檢測和治療產業協同效應。
投資建議與盈利預測
公司過敏、自免業務保持恢復性增長，新專案推廣和研發投入增多，利潤率同比略有下降。預計2023-2025 年，公司實現營業收入分別為4.09、5.19和6.36 億元，實現歸母淨利潤分別為0.52、0.68 和0.83 億元，對應EPS分別為0.82、1.08 和1.32 元/股，對應PE 分別為48、36 和30 倍，維持“買入”評級。
風險提示
研發不及預期，市場競爭加劇，行業政策風險。
