事項：
公司發佈2023年三季報，Q3單季實現營收4.47億元（-0.59%），實現歸母淨利潤0.40億元（-58.40%），扣非後歸母淨利潤為0.48億元（-47.60%）。
平安觀點：
Q3收入保持穩定，毛利率與費用率雙雙下降
Q3單季實現收入4.47億元，相比上年同期基本保持穩定。考慮到上半年國內外砌塊及CDMO前端產品（比如RSM）均出現競爭導致的降價，我們估計Q3公司在出貨量指標上是有所增長的。
前三季度公司共實現收入12.91億元（+9.01%），其中砌塊業務實現收入2.69億元，與去年同期基本持平，CDMO業務實現收入9.97億元（+9.62%）。
Q3單季度公司綜合毛利率為41.37%，同比-5.20pct，環比-1.01pct。工廠產能利用率未滿疊加產品降價對毛利率產生負面影響，同時公司通過優化人員結構與多項降本措施一定程度上緩解了降價的沖擊。費用率方面，公司銷售、管理、研發費用率分別為3.14%（+0.64pct）、10.70%（-3.08pct）、8.95%（-2.02pct），在外部環境不利的情況下實現了較好的費用控制。
提升內部能力，強化銷售能力與產品覆蓋面
公司創始團隊擅長製藥與合成技術，在銷售上則相對薄弱。上市後，公司追加BD人員，強化銷售推廣能力。近2年，公司在銷售上進一步提升，引入專職人員、加強業務部門與客戶的聯繫、通過網站及新興媒體進行品牌宣傳。在自己擅長的技術領域，公司順應市場需求，開拓ADC、多肽、小核酸等新的製藥熱點領域，擴大產品覆蓋面。假以時日，這些內部能力建設的效果有望逐步體現到訂單與業績上。
維持“推薦”評級：基於國內外宏觀環境及醫藥投融資情況改善預期，調整2023-2025年EPS預測為1.04、1.28、1.89元（原1.24、1.66、2.45元）。需求不足環境下公司經營槓桿影響短期利潤釋放，預期醫藥投融資環境改善後公司業績能夠較快得到修復，維持“推薦”評級。
風險提示：1）公司業務可預測性相對較弱，若實際業務發生節奏與公司預測差異較大，可能產生產能與需求不匹配的情況；2）若業務拓展的效果不及預期，可能影響公司發展；3）若客戶因價格因素等情況不再續訂產品可能影響公司業績；4）若管理層的管理理念與方法不能隨公司發展階段及時切換，則可能影響公司發展。