发展趋势3Q23 業績基本符合我們預期
東軟集團公佈前三季度業績：收入62.63 億元，同比+12.6%；歸母淨利潤1.35 億元，同比+4.7%；扣非淨利潤0.42 億元，去年同期僅爲0.10 億元。
3Q23 單季度看，收入23.73 億元，同比+8.8%；歸母淨利潤0.40 億元，同比-13.1%，扣非後歸母淨利潤0.15 億元，同比扭虧爲盈。公司業績基本符合我們預期。
發展趨勢
收入穩健增長，毛利率短期小幅降低，費用控制良好。收入端，1-3Q23 保持13%的穩健增長，其中3Q23 單季度同比增速約9%，較2Q23 單季度環比有所改善。毛利率層面，1-3Q23 公司綜合毛利率同比小幅下降1.6ppt，受項目實施、交付節奏影響，季度間存在波動。費用端控制良好，銷售/管理/研發費用絕對值分別同比+1%/+5%/+9%，三費費用率合計較去年同期降低1.5ppt。此外，1-3Q23 創新業務子公司整體減虧，對聯營企業的投資虧損同比減少約28%，綜合影響下利潤端保持正增長。合同負債穩中有升，受下游客戶經營節奏影響收現仍有一定壓力。3Q23 公司合同負債餘額達49.26 億元，同比+6%。受宏觀經濟和下游客戶經營、預算節奏影響，1-3Q公司經營活動現金流淨額缺口同比有所擴大。
傳統業務保持市場領先地位，持續探索大數據、AI 創新。醫療信息化領域，根據IDC 最新統計，公司連續三年在中國醫保信息系統市場份額第一；根據賽迪顧問發佈《2023 中國數字政府應用發展研究報告》，東軟“數字政府軟件與應用服務”市場競爭力持續領先，並在人社、醫保領域持續三年領導力象限排名第一。智能汽車領域，根據賽迪顧問，東軟集團連續入圍座艙域控制器、智能座艙軟件即系統、車載5G/V2X 模組及系統三大細分領域的TOP10 供應商；東軟睿馳獲評整車智能中間件領域TOP10 供應商。
此外，公司積極推進大數據、人工智能等技術的創新與應用實踐，發佈醫療領域大模型及AI 賦能應用等，我們認爲有望成爲新的收入增長驅動。
盈利預測與估值
我們維持2023/2024 年的收入及盈利預測基本不變，維持跑贏行業評級和15元目標價（基於2023 年SOTP，對應58/31 倍2023/2024 年市盈率），較當前股價有60%的上行空間。當前股價對應37/20 倍2023/2024 年市盈率。
風險
新簽訂單拓展不及預期；創新業務子公司持續虧損；市場競爭加劇
