三季度業績符合我們預期
公司公佈3 季度業績：單3Q 收入2616 萬元，1-3Q 收入6827 萬元；1-3Q 歸母淨利潤-2.44 億元，3 季度業績符合我們預期。
發展趨勢
3 季度康替唑胺銷量穩定增長，公司全年業績預期維持不變。1-3Q23 康替唑胺銷售收入分別爲1,728/2,483/2,616 萬元，3Q 銷售收入yoy +80.7%，QoQ +5.4%；1-3Q23 康替唑胺終端銷量30,535 盒，22 年同期銷量14,067 盒，同比增長117%。1-3Q23 康替唑胺毛利率81.7%，研發費用yoy +77%，銷售費用yoy+ 32%，管理費用持續優化同比略有降低。公司維持康替唑胺全年銷售收入0.8-1.0 億人民幣預測不變。
MRX-4 序貫康替唑胺國內外III 期臨床積極有序推進。目前MRX-4 序貫康替唑胺治療皮膚及皮膚結構的軟組織感染的III 期研究正在國內進行患者入組，III 期臨床結束後，公司將於國內遞交MRX-4 序貫康替唑胺治療該適應症的上市申請。此外，MRX-4 序貫康替唑胺治療皮膚及皮膚結構的軟組織感染以及糖尿病足感染兩項III 期臨床研究正在海外積極推進，23 年6 月，公司公告序貫療法頭對頭利奈唑胺治療糖尿病足感染的III 期臨床在歐洲、亞洲及拉丁美洲的6 個國家新增批准臨床試驗。23 年9 月，序貫療法治療糖尿病足感染適應症獲得美國FDA 快速通道資格認定。我們預計MRX-4有望成爲公司第二款獲批上市的產品。
早期管線圍繞抗感染領域積極進行產品佈局。MRX-5 是公司一款新型苯並硼唑類抗生素，主要用於治療由非結核分枝桿菌（NTM）引起的感染，23年10 月，公司公告將在澳大利亞開展I 期臨床試驗，公司預計24 年將完成該項I 期臨床試驗。此外，公司正在積極探索管線內多個產品的聯用治療潛力。公司產品管線以抗感染領域藥物管線爲核心，積極向炎症治療、癌症等領域拓展。我們認爲可重點關注早期產品的進一步臨床佈局。
盈利預測與估值
我們維持23/24 年收入預測1.03/1.66 億人民幣不變，維持23/24 年歸母淨利潤預測-3.88/-4.18 億人民幣。我們採用DCF 估值法，維持跑贏行業評級，維持目標價11.0 人民幣不變，較當前股價有60.6%的上行空間。
風險
新產品上市、臨床試驗數據及銷售不及預期；競爭加劇。