3Q23 业绩符合我们预期

公司公布3Q23 业绩：实现营业收入120.83 亿元，同比下降18.7%；归母净利润3.65 亿元，同比增长15.7%；扣非净利润2.40 亿元，同比增长1.3%。公司3Q23 业绩符合我们及市场预期。

发展趋势

原材料降价致消费电池价格下降，动力及储能收入有所下滑。根据Canalys，3Q23 全球智能手机出货量同比下降1%，整体消费电池需求环比有所改善。但考虑原材料价格下降带来的产品降价，我们判断3Q23 消费电池收入有所下降。动力储能方面，锂价下降叠加下游需求低迷，我们预计公司动力及储能收入亦受到短期影响。

毛利率同比有所提升，经营性现金流大幅改善。3Q23 公司毛利率同比/环比分别提升1.9ppt/-0.8ppt，我们判断同比提升主要系消费电池产能利用率有所提升，环比下降主要系原材料价格下降带来的产品降价影响。费用率方面，3Q23 销售费用率/管理费用率同比提升0.3ppt/1.8ppt，研发费用方面，公司3Q23 研发费用同比提升6.0%至7.43 亿元，继续加大研发投入。

3Q23 公司经营性现金流量净额为18.47 亿元（3Q22 为-7.18 亿元；2Q23为2.04 亿元），实现大幅改善。

看好消费电池环比恢复趋势，动力及储能电池装车量稳步提升。展望2024年，在消费电池方面，随着2Q23 前后终端完成库存出清，我们预计公司有望随着终端品牌恢复正常拉货节奏迎来环比改善。在动力电池方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-9 月欣旺达在国内动力电池装车量为5.83GWh，份额同比提升0.02ppt 至2.28%，位列第五位。此外，公司在动力储能产品方面亦稳步拓展：动力方面10 月宜昌基地正式下线交付首批电芯产品；储能方面发布5MWh 液冷储能系统及新一代Super 工商业储能系统，我们看好公司动力及储能业务持续拓展带来的长期成长空间。

盈利预测与估值

我们维持原有净利润预测不变。当前股价对应26.8/19.4 倍2023/2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和19.0 元目标价不变，对应2024 年23.5 倍市盈率，较当前股价有21.2%的上行空间。

风险

消费电池需求不及预期，动力业务发展不及预期，原材料价格上行，消费电池价格下降。