業務多元化發展，營收利潤保持增長
公司23Q3 實現營收15.90 億元（yoy+24.10%），歸母淨利9297.04 萬元（yoy+16.18%），扣非淨利6976.22 萬元（yoy+15.52%）。考慮到公司產品內部結構變化，我們下調毛利率假設，下調公司2023-2025 年淨利潤預測值至7.23、9.55、12.78 億元（前值7.79、10.14、13.11 億元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲28.5 倍，考慮公司多元化業務部署，給予公司24 年30 倍PE，目標價43.2（前值56.16）元，維持“買入”評級。
前三季度業績表現亮眼
公司23Q1-3 實現營收48.76 億元（yoy+22.34%），歸母淨利4.83 億元（yoy+58.57%），扣非淨利3.07 億元（yoy+30.59%）。2022 年公司實施股權激勵計劃併發行可轉債“麥米轉2”，剔除股權激勵費用和可轉債利差後,前三季度歸母淨利/扣非淨利同比+65.15%/+40.04%。公司Q3 實現營收15.90 億元（yoy+24.10%，qoq-7.90%），歸母淨利0.93 億元（yoy+16.18%，qoq-59.35%），扣非淨利0.70 億元（yoy+15.52%,qoq-50.52%）。剔除股票期權及利息費用後，Q3 歸母淨利1.04 億元（yoy+19.65%），扣非淨利0.81億元（yoy+20.07%）。
規模效應顯現，毛淨利率提升
公司23Q1-3 毛/淨利率分別爲25.09%/9.80%，同比+1.56/+2.09pct。隨着公司營收增長，規模效應凸顯，盈利能力有所上升。費用端來看，公司23Q1-3銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.58%/2.87%/10.71%/0.24%，同比變化+0.74/0.48/-0.23/+0.01pct，銷售/管理費用增速高於營收增速主要原因是公司規模擴大，展會活動費用與人員費用同時增加。23Q1-3 公司總費率18.40%，同比上升1.00pct。
產品種類豐富，國際化再進一步
公司產品覆蓋電源、工業自動化、新能源&軌道交通、智能裝備、智能家電電控、精密連接六大模塊。在第二十三屆工業博覽會中，公司展出了以數字化電源控制技術平台、系統控制與通訊技術平台、功率變換硬件技術平台爲核心的工業自動化解決方案、新能源汽車解決方案、數字化電源解決方案、在線視覺檢測解決方案等產品，產品佈局多元增長潛力大。公司泰國生產基地已經開始動工建設，項目將建設15 條SMT 及配套的PCBA 組裝生產線，全面投產後將實現20 億人民幣年產值，公司對全球客戶的交付和響應能力將進一步提升。
風險提示：宏觀經濟波動影響；新產能投產速度不及預期；毛利率不及預期。