事件：10 月27 日，華安鑫創發佈三季報。公司Q3 單季度實現營收2.79億元（同比+18.40%，環比+23.18%），歸母淨利潤-999 萬元，扣非歸母淨利潤-1084 萬元。
三季度營收符合預期，多重因素導致盈利能力承壓。2023Q3 公司毛利率6.69%，同比-4.82pct，環比-0.17pct。1）2023 年以來下游整車廠競爭加劇，向產業鏈傳導；2）公司高毛利率的軟體開發收入確認存在季節性。Q3公司歸母淨利率-3.58%，同比-9.80pct，環比-1.52pct。公司向Tier 1 轉型過程中持續加大研發投入，Q3 公司研發費用1419 萬元，同比+52.68%，研發費用率5.08%，同比+1.14pct。2023Q3 公司管理費用率為4.01%，同比+1.39pct，主要系公司南通工廠未完全投產，但相應的生產管理團隊已陸續到位，相應開支已經發生。資產端，截至2023Q3 公司固定資產+在建工程合計2.02 億元，同比+467.55%，主要系公司南通工廠陸續投建。
南通工廠穩步推進，加速向Tier 1 業務轉型。公司相繼與深天馬、京東方精電成立合資公司，深度綁定國內兩大車載面板供應商，憑藉低成本、強供應的屏資源供應能力持續開拓車載屏顯Tier1 業務。在擁有上游屏資源的前提下，公司已通過IPO 募資在南通建立Tier1 工廠。目前公司南通工廠已成功獲得ATF16949、ISO9001、ISO45001、ISO14001 等體系認證，根據公司公告，公司南通車載液晶顯示模組及智慧座艙顯示系統智慧製造基地順利通過長安汽車審核，並獲得兩款車型產品開發和供貨資格。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別為0.4 億、0.9 億、2.1 億，（考慮到今年主機廠競爭激烈，下游需求不及預期，故下調盈利預測），對應當前市值，PE 分別為122.2、52.7、22.7 倍。維持公司“買入-A”評級，考慮到公司正處於轉型期，給予2025 年25 倍估值，12 個月目標價65 元。
風險提示：行業競爭加劇；產能投放進度不及預期。