事件：長沙銀行發佈2023 年三季報，實現營業收入187.5 億，同比增長8.4%，實現歸母淨利潤58.4 億，同比增長9.2%；不良貸款率1.16%，環比持平，撥備覆蓋率311%，環比下降2pct。
營收、利潤增速有所下滑，與行業趨勢較為一致。1）3Q23 公司營收同比增長1.6%，環比-9.8pct，主要是息差繼續下行，並且公允價值變動損益及匯兌損益同比下降拖累3Q23 其他非息收入下降23.5%；2）3Q23 淨利潤同比增長6.4%，環比下行6.2pct。公司資產質量保持穩定，不良率環比持平於1.16%，撥備覆蓋率環比下降2pct 至311%。
規模增速有所放緩，資產突破萬億。三季度生息資產同比增長15.8%，環比下行0.3pct，主要是貸款和投資增速均有所放緩，貸款同比增長15.2%，環比下降3.4pct，猜測主要是零售貸款增速放緩（ 1H23 零售貸款佔比為37.9%，較2022 年下降2.5pct）；投資同比增長9.8%，環比下降1.2pct，可能是交易性金融資產收益有所波動。截至8 月末，公司資產規模突破萬億，成為中部首家A 股上市規模破萬億的城商行。
淨息差降幅較小，負債端成本控制較好。測算3Q23 淨息差環比僅下降4bp，與同業相比降幅較小。1）資產端：3Q23 生息資產收益率環比下行7bp，推測主要由於零售貸款增速有所下行導致零售貸款佔比下降，但是由於長沙銀行的主要業務位於消費較為旺盛的長沙市，隨著經濟逐步回暖，零售貸款佔比有望回升；2）負債端：計息負債成本率環比下降4bp，主要是受益於存款掛牌利率下行，存款成本控制較好。
資產質量保持穩定， 不良率繼續環比持平。公司不良率環比持平於1.16%，關注率環比下降1bp 至1.63%，資產質量保持穩定。公司撥備覆蓋率環比下降2pct 至311%，風險抵補能力較為充足。
投資建議：公司紮根長沙，具備縣域金融的人緣地緣優勢以及深耕本土帶來的堅實對公根基，未來規模有望在萬億之上繼續穩步發展。預計公司2023-2025 年淨利潤增速分別為10.6%/15.1%/16.3% ， 目前股價對應0.5x23PB，維持“買入”評級。
風險提示：經濟超預期下行、金融持續讓利、地產風險暴露、業務轉型受阻。