事件描述
公司發佈2023 年三季報，2023 前三季度公司實現營業收入1.37 億元，同比減少36.38%；實現歸母淨利潤-7109.96 萬元，同比減少309.65%；實現扣非歸母淨利潤-7856.16 萬元，同比減少373.71%；基本每股收益為-0.11 元，同比減少294.74%。
事件點評
2023 前三季度公司業績較去年同期明顯下滑，Q3 相比Q2 營收企穩但淨利潤仍面臨較大壓力。2023 年前三季度公司營收及淨利潤較去年同期出現明顯下滑，主要原因是：①外部經濟市場環境延續疲弱態勢，CDMO 下游客戶融資進度仍弱於預期，導致公司在市場業務拓展、專案交付等方面受到影響；②公司持續加大研發投入，同時為臨港產業基地投入運行大幅儲備人員，導致運營成本費用增長，營業毛利和淨利潤下降。2023Q3 公司實現營業收入5324.33 萬元，同比減少33.80%，環比增長0.54%；實現歸母淨利潤-2630.17萬元，相比Q2 的-1305.46 萬元虧損有所擴大。
2023 前三季度公司CRO 業務穩健增長，CDMO 業務下滑明顯，預期臨港基地產能釋放將帶動CDMO 業務逐步恢復。①前三季度公司CRO 業務仍延續半年報穩健態勢，實現銷售收入5300.13 萬元，同比增長22.56%。②前三季度公司CDMO 業務受外部持續經濟低迷、客戶投資進度弱於預期等因素影響延續下滑態勢，實現銷售收入7339.17 萬元，同比下降55.81%。③隨著臨港基地投產以及產能開始釋放，國內外市場拓展力度加強，公司的新簽訂單有所增加，並且公司在滿足國內外基因細胞治療CDMO 需求能力方面也有明顯提升。
投資建議
預計公司2023-2025 年分別實現營收3.03、4.05、5.31 億元（原值為3.85、5.24、7.00 億元），同比增長4.2%、33.6%、30.9%；分別實現淨利潤-0.52、0.05、0.48 億元（原值為0.46、0.51、0.62 億元），同比變動-234.1%、108.9%、919.5%；對應EPS 分別為-0.08、0.01、0.07 元（原值為0.07、0.08、0.10 元），以10 月27 日收盤價9.16 元計算，對應PE 分別為-113.3X、1270.6X、124.6X。考慮到臨港新產能釋放節奏與新訂單獲取節奏密切相關，並且即便行業顯著回暖，從訂單獲取到收入確認也需要一定的時間，故調整評級為“增持-B”。
風險提示
基因治療行業發展存在不確定因素；客戶新藥研發商業化不及預期的風 險；基因治療CDMO 業務增長趨勢放緩的風險；CDMO 業務未來拓展的不確定性風險；短期內產能不足風險。