生產經營整體穩健，加快產業鏈延伸佈局。公司公佈《2023 年第三季度報告》：2023 年前三季度，受主要產品氟製冷劑、氟發泡劑、氟化氫銷量同比下降；氟製冷劑、氟化氫產品價格同比下降等影響，公司實現營業收入26.09 億元（同比-30.76%）；歸母淨利潤2.38 億元（同比-48.45%）。
其中，2023 單季度，公司實現營收8.73 億元（同比-27.23%）；歸母淨利潤1.08 億元（同比-7.97%）；歸母扣非淨利潤4440 萬元（同比-62.05%）。2023Q3 單季度公司利息收入為1.08 億元，環比2023Q2 單季度增長約0.71 億元；2023Q3 單季度公司資金佔用費為8395.35 萬元。
近三年來，公司整體實現了平穩有序的生產經營；進一步鞏固了製冷劑行業地位，並持續加快產業鏈延伸佈局。此外，公司實際控制人近期提議擬通過股份回購，在未來適宜時機用於股權激勵或員工持股計劃。
氟發泡劑價格同比上漲23%，三代製冷劑行業景氣度回暖中。2023 年前三季度原材料採購均價較同期顯著下滑，其中硫酸、四氯乙烯、氯仿、二氯甲烷、三氯乙烯分別-64.42%、-48.56%、-45.21%、-37.08%、-36.65%。
在原材料的弱支撐下公司部分主營產品價格也有所下調：2023 年前三季度，氟製冷劑、氟化氫均價分別為21,447、7,446 元/噸，分別同比-22.30%、-9.78%。發泡劑方面，受2023 年度氟發泡劑配額加速削減等的影響，國內廠家貨源相對緊張，下游需求也相對穩定，價格同比上漲22.88%。製冷劑方面，三代製冷劑已逐步復甦，行業景氣度持續提升中。
向氟製冷劑、氟精細化學品、氟聚合物方向進行產業鏈一體化投資佈局。近年來，公司積極佈局新材料、新能源等業務領域，並向氟化工下游高附加值領域延伸。目前，公司已佈局的專案有：年產3000 噸（一期為500噸）LiFSI、5000 噸FEP 及5000 噸PVDF、6000 噸六氟磷酸鋰及100 噸高純五氟化磷（PF5）、1200 噸R116、2 萬噸高純電子級氫氟酸等專案。
風險提示：氟化工需求疲弱；專案投產進度不及預期；產品價格大幅下滑等。
投資建議：維持“買入”評級。氟化工景氣度即將從底部逐步復甦，公司作為行業龍頭將引領行業發展。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別3.25/4.81/5.87 億元， 同比增速-33.1%/47.8%/22.1%；攤薄EPS=0.53/0.79/0.96 元，對應當前股價對應PE=51.5/34.9/28.6X。