事件
2023 年10 月30 日，公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收17.11 億元（同比+72.8%）、歸母淨利潤1.67 億元（同比+24.5%）；23Q3 實現營收5.29 億元（同比+44.0%，環比-15.1%）、歸母淨利潤0.51 億元（同比+26.3%，環比-21.4%）。
點評
實際業績高於表觀，行業階段性放緩下實現穩健增長。公司實際業績高於表觀，剔除股份支付的影響後前三季度實現歸母2.3 億元，同比+50.42%，Q3 實現歸母0.7 億元，同比+32%。公司積極開拓市場，增強產品競爭優勢，實現銷售訂單增加，在行業階段性放緩背景下，前三季度業績穩健增長。
產品結構影響毛利率，股權激勵計提壓力預計減輕。公司前三季度毛利率27.6%（同比-6.3pct），歸母淨利率9.8%（同比-3.8pct）；其中23Q3 毛利率24.0%（同比-8.9pct），歸母淨利率9.7%（同比-1.4pct），產品結構變化和德陽廠區產能爬坡或為毛利率下降主因。前三季度期間費用率12.6%（同比-2.1pct），當前為股權激勵費用計提高點，後續股權激勵費用計提壓力預計減輕。
下游需求旺盛，積極備貨備產。公司Q3 存貨8.4 億元，較期初+5.3%，預付款項0.8 億元，較期初+45.5%，存貨維持高位及預付賬款增加或體現公司積極開展備貨備產。Q3 合同負債0.07 億，較期初-34.0%，靜待新一輪訂單下發。
軍民雙輪驅動需求增長，產能釋放夯實業績高增基礎。公司深度佈局黎陽中推放量型號，大力開拓國內、外民用航發市場，子公司德蘭航宇智能化產線全面投產，優勢產能共振高增需求夯實業績高彈性基礎。
盈利預測、估值與評級
航發賽道高景氣，公司深度佈局黎陽中推放量型號，持續開拓國際轉包市場，業績高彈性。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.51/4.43/6.37 億，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，對應PE 分別為29.1/16.5/11.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
重點型號列裝交付速度不及預期、產能釋放不及預期。