業績建恩評

2023 年10 月30 日，盛航股份發佈2023 年第三季度報告。2023Q1-Q3 公司實現營業收入8.8 億元，同比上升42.7%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比下降13.5%。其中Q3 公司實現營業收入3 億元，同比上升34.3%；實現歸母淨利潤0.3 億元，同比下降35.5%。

經營分析

業務規模擴大，營收同比增長。2023Q3 公司營收同比增長，主要系業務範圍及規模擴大所致。公司持續並購船舶擴大運力規模，根據過往公告，截至2023H1 公司控制的內外貿船舶達已37 艘（含已購置但未投入運營的船舶），總運力27.92 萬載重噸，較年初增長39%。此外公司另有在建船舶3 艘，總運力1.5 萬載重噸，包括3720載重噸油化兩用船（運力置換），5050 立方米液化氣船（非乙烯船）以及7450 載重噸化學品船。

Q3 毛利率同比下降，費用率同比上升。2023Q3 公司實現毛利率31.8%，同比下降3pct。費用率方面，2023Q3 公司期間費用率為15.4%，同比上升1.1pct，其中銷售費率為0.4%，同比下降0.1pct；管理費用率為7.1%，同比下降0.1pct；研發費用率為2.1%，同比下降0.8pct；財務費用率為5.8%%，同比上升2.1pct。2023Q3 公司實現投資收益-930.3 萬元，同比下降365.7%。由於毛利率同比下滑，費用率同比上升，疊加投資收益大幅下降，2023Q3 公司歸母淨利率為9.6%，同比下降10.4pct。

化學品船舶買三賣二，安德福能源發展將並表。公司10 月19 日公告擬向豐海海運購置1 艘內貿化學品船舶以及2 艘外貿化學品船舶，購置總價款合計人民幣1.99 億元。為優化外貿化學品船舶資產結構，提升外貿化學品船隊的整體運營效率，10 月30 日公司公告下屬二級全資子公司擬出售2 艘外貿化學品船舶100%所有權，交易價格分別為1179 萬美元和2301.5 萬美元。9 月8 日，公司公告擬收購安德福能源發展2%的股權，持股比例升至51%，收購對價為500 萬元，收購完成後安德福能源發展將納入公司合併報表範圍。上述變動將進一步擴大公司業務規模，增加業績來源。

盈利預測、估值與評級

考慮到今年以來需求較弱，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至1.8 億元、2.7 億元、3.6 億元（原2.2 億元、3.1 億元、4 億元）。維持“買入”評級。

風險提示

化工行業波動風險，安全運營風險，政策監管風險，並購不及預期風險，股東和董監高減持風險。