投资要点:事件:
2023 年10 月28 日，雙箭股份發佈三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入18.54 億元，同比+9.28%；實現歸母淨利潤1.62 億元，同比90.79%；實現扣非歸母淨利潤1.58 億元，同比82.62%。經營活動現金流淨額為2.16 億元，同比+149.07%；銷售毛利率為20.26%，同比增加4.86pct；銷售淨利率為8.78%，同比增加3.81pct。
2023Q3，公司實現營業收入6.54 億元，同比+4.02%，環比-3.91%；實現歸母淨利潤0.60 億元，同比+122.92%，環比+26.93%；實現扣非歸母淨利潤0.59 億元，同比+89.33%，環比+23.10%。經營活動現金流淨額為0.92 億元，同比+199.73%，環比-15.83%；銷售毛利率為22.96%，同比增加7.89pct，環比增加3.67pct；銷售淨利率為9.24%，同比增加4.99pct，環比增加2.27pct。
投資要點:
毛利率同比提升，公司盈利能力進一步增強
2023Q3 公司實現淨利潤6047 萬元，環比增加1301 萬元， 2023Q3實現毛利潤1.50 億元，環比增加1888 萬元，主要是使用庫存原材料採購價格較低，成本降低，以及訂單結構改善，毛利率提升所致。
費用方面，2023Q3 銷售費用為2618 萬元，環比增加134 萬元；管理費用為2456 萬元，環比增加54 萬元；研發費用為2546 萬元，環比增加134 萬元，財務費用為239 萬元，環比增加656 萬元，推測為匯兌收益減少所致。Q3 的信用減值損失為-187 萬元，環比增加690 萬元。
產能建設穩步推進，有望進一步提高市場佔有率隨著公司可轉債項目“年產1500 萬平方米高強力節能環保輸送帶專案”陸續投產，輸送帶產能逐步提升，滿足訂單增長的需求。同時，穩步推進臺升科技“年產6000 萬平方米智慧型輸送帶專案”建設，進一步擴大產能，提高市場佔有率。
拓展新應用場景，長距離輸送帶替代傳統公路運輸近年來，由於國家對環保要求更加嚴格，以及企業自身節能增效的需求，使用輸送帶運輸散貨物料的方式得到了更多的應用。如使用輸送帶運輸替代卡車運輸優勢明顯，相對於卡車運輸，輸送帶運輸散貨物料具有更安全、環保、節能以及高效的優勢。因此，公司下游客戶電力、水泥、鋼鐵、港口等行業近年來逐步建設長距離輸送帶專案，用於替代傳統公路運輸，未來長距離輸送帶需求將穩步提升。
智能化需求為輸送帶帶來更為廣闊的市場空間在產業政策出臺的背景下，相關部門陸續頒佈產業政策支持檔案，明確了製造業智能化為重點發展領域。特別是2025 國家行動綱領明確指出，提高工業領域的智能化程度。隨著工業互聯網的不斷發展和成熟，工業散貨物料輸送下游的礦山、鋼鐵、港口、砂石骨料等行業也面臨著智能化升級改造的需求，也為輸送帶行業提供了廣闊的市場空間。
盈利預測和投資評級 基於前三季度公司業績情況，我們下調了公司2023-2025 年的預期，預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤分別為2.29、3.03、3.79 億元，對應PE 為14、10、8 倍，考慮到公司的輸送帶龍頭地位，維持“買入”評級。
風險提示 原材料價格波動風險；海運費持續上漲；產品需求不及預期；下游客戶回款不及時；專案建設進度不及預期。
