事件
公司10月30日發佈2023年三季報，前三季度實現營收2.69億元，同降21.88%；實現歸母淨利潤0.59億元，同降25.41%；實現扣非淨利潤0.54億元，同降20.41%。3Q23實現營收0.89億元，環降11.51%；實現歸母淨利潤0.21億元，環降1.75%；實現扣非淨利潤0.20億元，環增6.7%。
評論
Q3利潤率提升顯著，營收有所承壓。Q3公司營收環降12%，仍然受到消費電子需求疲軟下霧化合金粉產品結構轉變帶來的影響。公司羰基鐵粉經營穩健，汽車、服務器等領域的下游電感元器件對超細粒徑粉體、耐高溫粉體需求旺盛，得益於核心產品競爭力，Q3公司毛利率實現43.42%，環增6.01pcts，達到歷史單季度較高水平，盈利能力提升。Q3公司淨利率23.29%，環增2.14pcts，管理費用率環降0.6pcts，研發費用率環增0.43pcts。
羰基鐵粉和霧化合金粉募投專案即將投產。公司羰基鐵粉顆粒直徑在微米級，22年產能5205噸，其中約一半外售，另外一半生產軟磁粉等深加工產品。公司打破了德國巴斯夫壟斷，目前在國內羰基鐵粉市佔率20%以上，6000噸IPO募投專案預計23年投產。公司霧化合金粉22年銷量723噸，4000噸IPO募投專案預計23年投產，包括3D列印粉末、高性能磁粉芯用粉末等。公司不斷推進一體式電感在高算力顯卡等AI晶片領域應用、電力用軟磁粉體的量產工作、3D 列印和軟磁電機等新興領域的拓張。
期待羰基鐵粉降本工藝新專案持續推進。公司的關鍵降本工藝取得重大突破，創造性地以雜質含量更高的回收料、礦料等低含量鐵源替代原有工藝的高純鐵料，並在寧夏投資建設的“年產10萬噸金屬軟磁微納粉體專案”，一方面可形成對較低性能競品工藝的部分或者完全替代，另一方面可提高已有應用領域中羰基鐵粉滲透的廣度和深度，擴大在高附加值、高精端電子電力領域的應用。專案分三期預計24年開始陸續投產，有望打開公司成長空間。
盈利預測&投資建議
預計公司23-25年營收分別為4.88億元、6.25億元、8.43億元，歸母淨利潤分別為1.18億元、1.59億元、2.24億元，對應EPS分別為1.38元、1.86元、2.62元，對應PE分別為30倍、22倍、16倍，維持“買入”評級。
風險提示
產能擴張不及預期；市場需求不及預期；高管減持風險等。