事件：10月 25日，公司發佈三季報，2023年前三季度實現營業收入3.67 億元，同比增長10.56%，歸母淨利潤實現0.46 億元，同比增長20.33%；2023 年第三季度實現營業收入1.30 億元，同比增長2.61%，歸母淨利潤實現0.13 億元，同比下滑26.09%。
業績低於預期，靜待未來改善。我們預計，2023Q3 收入端增速不及預期大概率和工藝研究與開發業務表現欠佳有關，部分長週期訂單尚未達到收入確認節點；此外，我們預計利潤端增速同比下滑大概率與：1）商業化生產板塊停產進行產能升級改造，無法回收高價值物料，2）成都泓博新招聘員工，產生一定前期培訓費用等因素有關。
商業化生產板塊穩健增長，單季度新簽訂單有所波動。分板塊來看，我們預計2023Q3：1）藥物發現業務收入較去年同期基本持平，2）工藝研究與開發業務收入同比下滑約20%，3）商業化生產業務收入同比增長約26%。此外，客戶一般於年初制定研發計劃，第三季度一般為公司新簽訂單淡季，因此我們推測公司2023Q3 新簽訂單有所波動。
打造一體化服務能力，看好未來成長潛力。公司立足於小分子藥物發現業務，以設計能力為核心競爭優勢，並不斷將業務逐步拓展至藥學研究以及CDMO 業務，從而打造一體化服務能力，為客戶提供一站式服務，我們看好公司未來的成長潛力。
投資建議：我們預計2023 年-2025 年公司營業收入分別為5.59/7.50/10.1 億元，分別同比增長16.70%/34.17%/34.40%；歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為0.88/1.23/1.67 億元，分別同比增長31.62%/39.06%/35.50%，對應當前PE 分別為45/32/24X，持續給予“買入”評級。
風險提示：解禁風險、人力成本上升及人才流失的風險、環保及安全生產風險、商業化生產產品單一和集中的風險、匯率波動等風險。