23Q3 收入同增1.3%，歸母淨利同增8.9%

公司23Q1-3 收入20.7 億，同增4.5%，23Q1、Q2、Q3 收入及同比增速分別為6.3 億（yoy+22.8%），7.3 億（yoy-4.8%），7.2 億（yoy+1.3%）；23Q1-3 歸母淨利3.1 億，同增18.21%，23Q1、Q2、Q3 歸母淨利潤及同比增速分別為0.79 億（yoy+44.65%），1.2 億（yoy+13.45%），1.1 億（yoy+8.88%）；23Q1-3 扣非歸母2.9 億，同增23.45%，23Q1、Q2、Q3 扣非歸母淨利及同比增速分別為0.72 億（yoy+40%），1.11 億（yoy+18.9%），1.07 億（yoy+18.7%）。

23Q1-3 毛利率26.3%同增3.8pct，淨利率14.9%同增1.7pct23Q1-3 銷售費用率4.3%，同增0.9pct，主要系公司加大產品推廣所致；管理費用率（包含研發費用率）6.6%，同增0.5pct；財務費用率-2%，同減0.6pct，主要系利息收入增加所致。

拓寬產品矩陣，加強自主品牌建設

公司自主品牌希望寶寶著力開拓抖音渠道，特別開發“中國自造”系列嬰兒護理產品於抖音渠道銷售，通過市場推廣、達人合作等多種形式促進銷售，產品受到眾多消費者認可和好評，並獲選“2022 年度抖音超級新銳品牌”。同時，公司通過產品品類拓展，推出答菲品牌，聚焦個人護理用品，在線上全渠道進行營銷推廣。其中濕廁紙產品，在天貓、抖音&快手、小紅書等渠道進行“大單品策略”，從用戶觸達、引發興趣、建立信任到最終的成交轉化，進行全矩陣全鏈路優化；深化達人合作關係和精細化內容運營，不斷凸顯品牌人設，與目標用戶形成良性高頻互動。

公司自主品牌sunnybaby 已進入泰國主要商超，並同步開展市場推廣活動。

泰國當地市場復合芯體結構尿褲尚處於消費者教育階段。公司通過當地明星和網紅代言，依託當地媒體進行宣傳推廣；後續公司計劃開展與消費者互動、試用裝派發等多種形式的推廣活動，加速消費者培育調整產能佈局，保障業務持續發展

公司已建有杭州、江秀克、泰國、湖北等生產基地，公司嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、女士經期褲等產品產能在國內排名前列，具備規模化生產優勢。

湖北豪悅廠房建設已完成，公司將整合現有生產線，調整產能佈局。湖北豪悅主要生產嬰兒尿褲、女士經期褲、成人尿褲等產品。利用孝南區1000公里半徑範圍覆蓋9 億人口、24 小時內快遞可達消費者的物流快捷便利的區位優勢，進一步提升配送時效，同時以該區域為中心擴大品牌影響力。

調整盈利預測，維持買入評級

公司持續投入對新產品的研發，以嬰兒護理用品和成人護理用品業務為重點，加強與客戶在創新階段的前瞻性合作，持續研發優化產品。同時，公司持續對自有品牌推廣投入，加強品牌建設，拓展營銷渠道，促進產品銷售，增強公司產品知名度和美譽度，提升市場佔有率。考慮到公司23Q1-Q3業績，23Q1-3 歸母淨利3.1 億，依此調整盈利預測。我們預計23-25 公司公司歸母淨利分別為5.1/6.2/7.5 億元（前值分別為5.2/6.5/7.5 億），EPS 年分別為3.29/4.00/4.81 元/股，PE 分別為12/10/8x。

風險提示：宏觀經濟風險；市場競爭風險；原材料價格波動風險等。