事件：
公司發佈2023 年第三季度業績報告。2023 年前三季度公司實現營業收入21.99 億元，同比增長14.19%；歸母淨利潤1.96 億元，同比增長20.54%；扣非淨利潤1.51 億元，同比下滑18.70%；基本每股收益0.56 元/股。
單季度收入承壓，利潤環比有所改善
單季度來看，收入端承壓，但是費用端管控得力，盈利能力有所提升。23Q3公司實現營業收入7.19 億元，同比下滑10.75%；歸母淨利潤0.87 億元，同比增長7.40%；毛利率、淨利率分別為35.11%、11.17%，同比+0.48pct、1.11pct，環比-1.01pct、+7.46pct。23Q3 公司銷售費用率、研發費用率下降明顯，環比分別下滑2.81pct、5.42pct。
濕法設備拓展順利，部分機臺交付和驗證進度國內領先公司濕法設備應用於成熟製程的產品線拓展有序，在部分邏輯用戶和第三代半導體用戶的產線滲透率持續提高。目前濕法設備在28 納米節點已經全覆蓋，且全工藝機臺均有訂單，在更先進製程節點也已取得部分工藝訂單。
應用於先進製程的高階產品線，在訂單獲取的進度上受到用戶擴產進度影響有延後，但在高溫硫酸、FIN ETCH、單片磷酸等尚被國際廠商壟斷的機臺，公司交付和驗證進度都在國內領先。
盈利預測、估值與評級
考慮到半導體週期下行fab 擴產延後，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為35.48/44.84/56.70 億元（23/24 年原值為38.62/47.05 億元），同比增速分別為16.35%/26.39%/26.43% ； 歸母淨利潤分別為3.23/4.73/6.72 億元（23/24 年原值為4.95/6.29 億元），同比增速分別為14.20%/46.65%/42.05%，EPS 分別為0.83/1.22/1.74 元/股，3 年CAGR 為33.50%。鑑於公司半導體清洗設備逐步起量，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年30倍PE，目標價36.70元，維持“買入”評級。
風險提示：下游fab 廠擴產不及預期，清洗設備驗證不及預期，零部件採購風險。