事件：
10 月30 日，北京銀行發佈2023 年三季報，實現營業收入497.4 億，同比下降3.2%，實現歸母淨利潤202.3 億，同比增長4.5%。年化加權平均淨資產收益率為11.05%，同比下降0.2pct。
點評：
營收增長穩健，盈利維持高增。公司1-3Q23 營收、PPOP、歸母淨利潤累計同比增速分別為-3.2%、-9.2%、4.5%，較1H23 分別下降1.7、3、0.4pct；3Q 單季營收、規模淨利潤同比增速分別為-6.4%、3.6%。其中，淨利息收入、非息收入累計同比增速分別為-3.8%、-1.3%，較1H23 分別變動0.1、-6.8pct。拆分盈利同比增速結構，規模擴張、撥備為主要貢獻分項，分別拉動業績增速20.9、23.2pct；從邊際變化看，提振因素主要包括：規模、撥備貢獻有所提升；拖累因素主要包括：淨息差、營業費用負向拖累加大，非息貢獻由正轉負。
低基數下信貸增速逆勢提升，專案儲備優勢凸顯。公司3Q 單季新增生息資產投放434 億，同比多增666 億，生息資產餘額同比增速為15.2%，較2Q 末提升2.2pct。
從生息資產投放結構來看，3Q 單季新增貸款、金融投資、同業資產規模分別為156億、147 億、132 億，其中貸款、同業資產同比分別多增362 億、303 億，金融投資新增規模較上年同期大體持平；貸款、金融投資、同業資產餘額同比增速分別為13.5%、19.4%、11.5%，較2Q 末分別變動2.2、-0.3、9.1pct。受有效需求不足影響，銀行體系3Q 信貸投放明顯走弱，但北京銀行仍實現同比明顯多增，這一方面有上年同期低基數影響；另一方面亦凸顯公司專案儲備優勢，報告期內北京銀行科創、綠色、文化、普惠金融等重點領域貸款仍保持較好增長。
零售信用擴張佔主導，重點領域貸款投放呈現較高景氣度。從3Q 單季信貸投放結構來看，母行口徑公司貸款（不含貼現）、零售貸款分別新增19 億、160 億，其中零售貸款同比多增48 億。從對公角度看，科創、綠色、文化金融貸款較年初增幅分別為30.3%、33%、22.8%，分別高於一般貸款增幅19.4、22.1、11.9pct；單季分別新增54、52、36 億，佔新增貸款的比重分別為34.8%、33.6%、23.1%；三者合計新增規模為143 億，遠高於母行口徑公司貸款（不含貼現）19 億；從零售角度看，3Q 末消費貸佔零售貸款的比重達26.7%，較2Q 末提升2pct 左右，預計消費貸、經營貸仍為零售信用擴張的主導力量。
同業負債吸收力度加大，零售存款增勢較好。公司3Q 單季新增付息負債319 億，同比多增493 億，餘額同比增速為16.4%，較2Q 末提升1.9pct；從負債結構來看，3Q 單季新增存款、應付債券、同業負債規模分別為-24 億、17 億、326 億。其中，存款同比少增132 億，應付債券、同業負債同比分別多增355 億、270 億；存款、應付債券、同業負債同比增速分別為10.7%、26.2%、29.7%，較2Q 末分別變動-0.8、11.3、4.7pct。從存款結構來看，北京銀行儲蓄日均存款較年初增幅17.9%，其中核心存款增幅23.3%，遠高於一般存款8.2%的增幅水準。
測算NIM 提升2bp 至1.58%，3Q 息差料大體穩定。測算公司1-3Q23 息差為1.58%，較1H23 提升2bp。其中，測算生息資產收益率、付息負債成本率分別為3.75%、2.22%，較1H23 分別提升4bp、2bp。預計公司資產端定價大體維持穩定，但負債成本仍有上行壓力，具體來看：① 資產端：今年以來，北京銀行持續加大對高定價零售貸款投放，有助於資產端定價穩定。1-3Q23 個貸利息收入同比增速達15%，較1H23 提升1pct； ② 負債端：測算值顯示公司負債成本仍有上行壓力，預計存款長期化、定期化仍是主要壓力點。
淨其他非息收入維持高增，手續費收入延續承壓。1-3Q23 非息收入同比下降1.3%至121.9 億，增速較1H23 下降6.8pct。從非息收入結構來看，淨手續費及佣金收入同比下降41.6%至33.6 億，增速較1H23 大體持平，預計代理、理財及委託業務仍是主要拖累項；淨其他非息收入同比增長33.7%至88.4 億，增速較1H23 下降21.1pct，受3Q 債市利率上行影響，債券估值收益有所減少，同時預估公司確認了部分債券投資收益，使得其他非息整體仍維持較好增長。其中，投資收益同比增速為28.6%，較1H23 提升4.5pct；公允價值變動損益同比增速為496.4%，但單季虧損3.5 億。前三季度非息收入佔比為24.5%，同比提升0.5pct。
資產質量保持穩健，風險抵補能力維持高位。23Q3 末，北京銀行不良貸款餘額為265 億，較2Q 末新增1 億；不良貸款率為1.33%，較2Q 末下降1bp。撥備方面，公司3Q 信用減值損失/平均總資產（年化）為0.45%，較2Q 下降18bp，撥備餘額為571 億，較2Q 末減少4.2 億，預計公司仍維持較大不良處置力度；撥備覆蓋率為215.2%，較2Q 末下降2.4pct，撥貸比為2.86%，較2Q 末下降5bp，風險抵補能力維持高位。
核心一級充足率提升5bp 至9.25%。23Q3 末，公司核心一級/一級/總資本充足率分別為9.25%/12.28%/13.46%，其中核心一級資本充足率較2Q 末提升5bp，一級/總資本充足率較2Q末持平；RWA同比增速為14.7%，較2Q末提升1.9pct。
受分紅因素影響，3Q 未分利益在2Q 低基數效應下實現較好增長，核心一級資本淨額環比增速達2.1%，高於RWA 1.5%的環比增速，推動核心一級資本充足率有所提升。
盈利預測、估值與評級。北京銀行深耕首都，北京、長三角、珠三角等經濟發達地區貸款佔比超70%。近年來零售轉型持續推進，2022 年以來加快推進“五大轉型”，零售業務營收貢獻增強，後續零售轉型效能有望持續釋放。公司當前A股PB（LF）為0.4 倍，股息率高達6.86%（位居A 股上市銀行第3），作為典型的“低估值、高股息”品種，對於追求長期絕對回報的投資者有吸引力。考慮到4Q 銀行體系NIM 將受到存量按揭下調、城投化債降息展期等影響，下調公司2023-2025 年EPS 預測為1.22（-5.4%）/1.30（-7.1%）/1.37（-8.1%）元，當前股價對應PB 估值分別為0.38/0.35/0.33 倍，對應PE 估值分別為3.71/3.49/3.30 倍，維持“增持”評級。
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。