公司前三季度實現收入60.1 億元，同比增長-21.4%，實現歸母淨利潤21.5 億元，同比增長71.8%。單 Q3 看，公司實現收入17.4 億元，同比增長-29.8%，歸母淨利潤14.7 億元，同比增長310.2%，扣非歸母淨利潤0.71 億元，同比-78.4%，公司城市改造專案帶來一次性收益。
醫用耗材：感染防護產品需求減少收入下滑，常規醫用耗材穩步發展。醫療耗材前三季度實現營業收入30.02 億元，同比-38.32%，主要受感染防護產品需求下降影響。公司常規醫用耗材產品穩步發展，實現營業收入 21.78 億元，同比增長25.93%。渠道方面，國內 B 端 (國內醫院及其他)/國外銷售/C 端銷售(電子商務+藥店)收入佔比分別為 38.07%、35.45%及 26.48%。
健康生活消費品：三季度保持穩健。2023 年前三季度累計實現營業收入 29.60 億元，同比增長 9.22%，單Q3 實現收入9.0 億元，同比增長2%。公司核心爆品乾濕棉柔巾銷售額穩步提升，有紡產品中成人服飾及其他紡織消費品增速較好。渠道方面，線下門店營業收入累計保持雙位元數增長，線上渠道保持高個位數增長。
公司毛利率有所下滑，隨著短期因素影響消除盈利能力有望回暖。1）毛利率： Q3公司毛利率為47.0%，同比+1.1pct。一方面棉花采購價格上漲影響健康消費毛利率，另一方面醫療板塊物資庫存清理也對醫用耗材板塊毛利率造成影響，若剔除一次性影響預計Q3 毛利率環比Q2 有所提升。2）費用率： 23Q3 公司銷售/管理/研發費用率分別為27.8%/8.1%/4.3%，同比分別+9.7pct/+1.9pct/-1.2pct。3）扣非歸母淨利率：23Q3 公司扣非歸母淨利率為4.1%。4）資產處置收益：23Q3 公司資產處置收益為15.97 億元，主要為城市更新改造專案帶來。
展望未來，公司常規醫用耗材產品有望保持穩步發展，健康消費品板塊公司也將在優質產品的基礎上，聚焦於門店經營改善，未來有望持續向好。
根據三季報，考慮感染防護產品需求大幅下降、醫療板塊庫存進一步清理及一次性補償款影響，我們調整盈利預測，預測23-25 年歸母淨利潤為22.5/12.1/13.6 億元（原為28.2/17.1/19.3 億元），參考可比公司，給予2024 年22 倍PE 估值，對應目標價44.88 元，維持“增持”評級。
風險提示：行業競爭加劇、終端消費需求減弱、價格持續波動等