Q3盈利能力边际改善。3Q23长江有色锌均价2.10万元/吨，环比+0.42%，长江有色铅均价1.61万元/吨，环比+5.52%，长江有色铜均价6.92万元/吨，环比+2.39%。Q3公司营业收入环比-23.61%至156.03亿元，营业总收入环比-23.56%至156.21亿元，营收规模的环比下降或因公司主动缩减毛利率较低的贸易业务规模。营业成本环比-24.61%至147.37亿元，毛利润环比-0.38%至8.84亿元，受益于主要产品价格上涨，Q3公司综合毛利率环比提升1.3个百分点至5.62%，盈利能力边际改善。事件
10月30日公司公佈23三季報，1-3Q23實現營收528.48億元，同比+12.48%；歸母淨利7.16億元，同比-31.53%；扣非歸母淨利6.64億元，同比-33.76%。3Q23實現營收156.21億元，環比-23.61%；歸母淨利1.76億元，環比-20.23%；扣非歸母淨利1.61億元，環比-17.59%。
點評
Q3盈利能力邊際改善。3Q23長江有色鋅均價2.10萬元/噸，環比+0.42%，長江有色鉛均價1.61萬元/噸，環比+5.52%，長江有色銅均價6.92萬元/噸，環比+2.39%。Q3公司營業收入環比-23.61%至156.03億元，營業總收入環比-23.56%至156.21億元，營收規模的環比下降或因公司主動縮減毛利率較低的貿易業務規模。營業成本環比-24.61%至147.37億元，毛利潤環比-0.38%至8.84億元，受益於主要產品價格上漲，Q3公司綜合毛利率環比提升1.3個百分點至5.62%，盈利能力邊際改善。
期間費用、資產減值及投資收益拖累Q3業績，現金流狀況顯著改善。Q3公司銷售費用環比+27.48%至0.44億元，管理費用環比+2.50%至1.67億元，財務費用環比+24.31%至1.35億元，資產減值損失-0.01億元，環比增加0.14億元，投資收益環比-25.89%至0.20億元，期間費用率環比增長、資產減值損失增加及投資收益下降導致Q3歸母淨利環比-20.23%至1.76億元，降幅大於毛利潤降幅，但Q3淨利率環比提升0.22個百分點至1.82%。Q3公司經營活動產生現金淨流入0.82億元，環比Q2大幅提升443.88%。
傳統產業鏈強化，優勢產業鏈延伸。1-9月公司下屬廣西礦業生產精礦鉛鋅金屬量同比+13%；2月並表中金嶺南銅業，前三季度銅冶煉板塊生產陰極銅29.15萬噸，利潤總額同比增長21.6倍，單位成本同比-14%，綜合能耗同比-15%，Q3陰極銅產量9.94萬噸，銅鉛鋅傳統產業鏈持續強化。中金科技公司所述鑫越公司產品“銅鎳復合帶”成功申報新材料扶持計劃，公司6月收購國內最大的熱雙金屬生產廠家佛山通寶，完成在新材料板塊的跨越式佈局，進一步延伸優勢產業鏈。
盈利預測&投資建議
預計公司23-25年營收分別為768/851/919億元，歸母淨利潤分別為13.94/17.49/21.57億元，EPS分別為0.37/0.47/0.58元，對應PE分別為12.76/10.17/8.25倍。維持“買入”評級。
風險提示
產能釋放不及預期；產品價格大幅波動；人民幣匯率波動風險。