合同负债体现订单恢复。根据三季报，截至2023.9.30，公司合同负债5.31 亿元，yoy+27.42%，公司电子数据取证、数字政务与企业数字化、新网络空间安全领域新签订单均超过去年同期水平，但由于公司项目实施周期较长，收入确认受到影响，因此收入呈下滑趋势。投資要點：
公告：公司發佈2023 年三季報，根據三季報， 2023 年前三季度公司實現營收7.50 億元，yoy-32.02%，實現歸母淨利潤-3.97 億元；2023 年第三季度實現營收2.95 億元，yoy-29.03%，實現歸母淨利潤-1.19 億元。業績略低於預期。
收入承壓，主要系實施交付延後影響。根據三季報，受宏觀環境影響，公司在手訂單實施和項目交付驗收部分延緩，2023 年前三季度公司實現營收7.5 億元，yoy-32.02%。23年前三季度毛利率48.43%，同比+0.83pct。根據三季報，前三季度公司毛利率同比有所提升，業務結構調整成效有所顯現。
合同負債體現訂單恢復。根據三季報，截至2023.9.30，公司合同負債5.31 億元，yoy+27.42%，公司電子數據取證、數字政務與企業數字化、新網絡空間安全領域新簽訂單均超過去年同期水平，但由於公司項目實施週期較長，收入確認受到影響，因此收入呈下滑趨勢。
培育創新業務，加大市場投入，銷售、管理費用有所提升。根據三季報，公司加強培育創新業務，並加速拓展市場，費用投入力度較大。2023 年前三季度，公司銷售、管理費用分別爲2.25、2.51 億元，同比增長21.99、6.75%，銷售、管理費用率分別爲30%、33.5%。
前三季度淨虧損同比擴大。一方面，公司收入受宏觀經濟影響有所下滑，另一方面，公司仍在加大拓展市場力度，費用投入提升，因此前三季度淨虧損較去年同期（淨虧損2.07億元）擴大。根據三季報，2023 年前三季度公司經營現金流淨額-3.22 億元，去年同期爲-5.72 億元。主要是由於本期公司支付的採購貨款、員工薪酬同比減少。
「天擎」大模型一體機發布，出海初見成效。根據三季報，公司以美亞「天擎」公共安全大模型作爲 AI 中臺和基礎，發佈了美亞「天擎」公共安全大模型一體機、發佈人工智能大模型內容檢測平台、「AI-3300 慧眼視頻圖像鑑真工作站」V1.3 版本等，賦能AI 生成內容的識別、檢測、監控，同時公司援建「一帶一路」沿線國家並輸出技術培訓，出海業務取得一定成果。
維持「買入」評級。公司AI 相關產品已投入市場，新簽訂單同比回升，根據三季報，公司Q4 將以全面預算爲抓手，提升人均效能爲目標，提升交付能力，加快項目的驗收速度。
且從歷史情況看，Q4 是公司最重要的利潤來源。因此我們維持盈利預測，預計2023-2025年收入爲28.44 億元、33.47 億元、39.4 億元，歸母淨利潤爲3.03、3.82、4.69 億元。
維持「買入」評級。
風險提示：AIGC 監管產品拓展不及預期；數據安全行業競爭加劇。
