投資要點：
Q3 業績表現超預期。2023 年前三季度，公司實現營業收入44.13 億元，同比下滑13.07%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.59 億元，同比增長2.68%，實現扣非後歸母淨利潤4.92 億元，同比下滑10.42%；其中Q3 單季度公司實現營業收入13.43 億元，同比增長7.73%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.46 億元，同比增長20.06%，實現扣非後歸母淨利潤1.37 億元，同比增長19.33%，Q3 公司業績表現超預期。
剛需廚電韌性凸顯，公司渠道覆蓋持續推進。根據奧維雲網（AVC）推總數據顯示，2023年前三季度，廚衛大家電（煙、竈、消、洗、嵌、集、電、燃、淨）累計零售額規模達1161億元，同比增長3.4%，其中，廚衛剛需品類合計零售額爲691 億元，同比增長4%，剛需品類跑贏大盤；分品類看，油煙機零售額爲221 億元，同比增長4%，燃氣竈零售額爲124億元，同比增長1%，電熱零售額爲158 億元，同比增長1%，燃熱零售額188 億元，同比增長9%。公司層面，渠道覆蓋全面，擁有連鎖專賣店、KA、電子商務、工程集採、建材家裝等多重渠道；截至 23H1，公司渠道資源分佈在全國32 個省、市、自治區，覆蓋全國330 多個地級市和2000 個縣級地區，已經實現了一級市場覆蓋率穩定在100%，二級市場覆蓋率超98%，三到六級市場覆蓋率顯著提升。
毛利率逐季改善，前三季度淨利率創上市以來新高。公司2023 年前三季度實現銷售毛利率32.31%， 同比+5.64pcts ， 其中Q3 單季度毛利率達35.59%， 同/環比分別+6.59pcts/+3.78pcts，我們預計主要系：1)高毛利率的國內業務佔比顯著提升及2）原材料價格同比回落等因素共同影響。期間費用率方面，公司前三季度實現銷售費用率13.25% ， 同比+3.20pcts ， 管理/ 財務費用率同比分別+0.75pct/+1.02pcts 至2.96%/-1.16%，此外，研發費用率同比微增0.50pct 至3.96%，最終錄得公司前三季度銷售淨利率12.67%，同比+1.94pcts，創上市以來同期新高。
維持“買入”投資評級。我們維持此前對於公司2023-2025 年盈利預測，預計分別可實現歸母淨利潤7.76/8.95/9.90 億元，同比分別增長41.0%/15.3%/10.7%，對應當前市盈率分別爲8/7/6 倍，考慮到隨着產品及業務結構優化，公司盈利能力有望持續向好，維持“買入”的投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；市場競爭加劇風險。