核心觀點

三季度公司鋼材產量262 萬噸，銷量261 萬噸，與二季度基本持平，同比去年增長了12%左右。從價格角度看，三季度鋼價和爐料都有所下滑，但原材料中焦煤長協和鐵礦石價格下滑更為明顯，噸鋼毛利略有反彈，是三季度利潤回升的主要原因。

2023 年1-9 月，印尼金瑞新能源焦炭銷量106.84 萬噸，實現營業收入27.72 億元、淨利潤1.03 億元。其中Q3 銷量已經達到了47萬噸，營收10.43 億元，淨利潤2934 萬元。目前金瑞新能源四座焦爐中的三座已經投產，尚有一座焦爐在砌爐，260 萬噸產能滿產在即。另外，印尼金祥新能源390 萬噸焦炭專案，1#、2#焦爐已點火烘爐，3#焦爐已具備烘爐條件，4#焦爐正在砌爐，其餘焦爐及其配套設施正在按序推進施工。焦爐專案投產後將成為新的利潤增長點。

事件

公司發佈2023 年第三季度報告。

公司前三季度實現營業收入563.65 億元，同比增長7.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤16.65 億元，同比下降19.83%。其中三季度公司實現營業收入194.47 億元，同比增長14.06%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.76 億元，同比增長32.09%，環比增長10%。

建恩評

產銷環比穩定，毛利環比回升。

三季度公司鋼材產量262 萬噸，銷量261 萬噸，與二季度基本持平，同比去年增長了12%左右。從價格角度看，三季度鋼價和爐料都有所下滑，但原材料中焦煤長協和鐵礦石價格下滑更為明顯，噸鋼毛利略有反彈，是三季度利潤回升的主要原因。

焦炭有望成為新的利潤增長點。

2023 年1-9 月，印尼金瑞新能源焦炭銷量106.84 萬噸，實現營業收入27.72 億元、淨利潤1.03 億元。其中Q3 銷量已經達到了47萬噸，營收10.43 億元，淨利潤2934 萬元。目前金瑞新能源四座焦爐中的三座已經投產，尚有一座焦爐在砌爐，260 萬噸產能滿產在即。另外，印尼金祥新能源390 萬噸焦炭專案，1#、2#焦爐已點火烘爐，3#焦爐已具備烘爐條件，4#焦爐正在砌爐，其餘焦爐及其配套設施正在按序推進施工。焦爐專案投產後將成為新的利潤增長點。

轉讓萬盛股份迴流現金，進一步聚焦主業。

2023 年10 月25 日，公司收到轉讓萬盛股份股權交易首筆轉讓價款10 億。2023 年10 月27 日，本次交易所涉股份完成過戶手續，公司不再持有萬盛股份的股份，剩餘16.5 億交易轉讓款將在剩餘12 個月內交付，公司將合計迴流26.5 億現金流，進一步聚焦主業。

實控人變更工作穩步推進，有望加入新冶鋼。

2023 年4 月，南鋼集團決定行使優先受讓權購買復星系企業持有的南鋼聯股權，同日新冶鋼出資135.8 億元對南鋼集團進行增資並成為南鋼集團控股股東。目前各方已達成共識，交易穩步推進。若交易順利進行，公司將與新冶鋼旗下另一特鋼公司中信特鋼成為兄弟公司，有望實現協同效應和優勢互補。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025 年的利潤分別為22.2 億、26.2 億和33 億，對應的PE 分別為10.6 倍、9 倍和7.1 倍，維持“增持”評級。

風險分析：2023 年上半年，在複雜嚴峻的市場形勢下，鋼鐵行業也面臨不少困難挑戰，企業之間經營分化。鋼鐵市場供強需弱，鋼價在一季度上漲後快速下跌，5 月底跌至上半年低點，6 月份小幅回升，鋼材價格整體低位震蕩，行業盈利能力普遍較弱。近年來，原料供給端風險事件不斷，淡水河谷潰壩，澳煤進口禁令、巴西暴雨、澳洲颶風，以及俄烏地緣政策衝突引發的能源危機，在各類風險事件不斷發酵演繹下，原料價格被持續推高，鋼廠在需求和成本兩頭擠壓下，利潤被極限壓縮。