投資要點

10 月26 日，阿拉丁發佈2023 年三季度報告。單三季度毛利率同比增長2.4pct，環比增長1.95pct；淨利率24.43%同比增長7.13pct，環比增長10.62pct，盈利能力恢復到歷史較高水平。我們認為隨著上市三年計劃的完成，公司未來發展戰略或逐漸從擴充產品線，增加多地倉儲轉向提高營運能力的階段，後續盈利能力及存貨周轉率有望持續提升。

財務表現：收入符合預期，盈利能力大幅修復2023Q1-3：收入2.83 億元，同比增長6.45%；歸母淨利潤5469 萬元，同比下滑16.56 %；毛利率 59.57%，同比增長0.66pct，淨利率19.34%，同比下滑5.55pct。

2023Q3：收入9733 萬元，同比增長10.22%；歸母淨利潤2377 萬元，同比增長55.58%；毛利率59.70%， 同比增長2.4pct，環比增長1.95pct；淨利率24.43% 同比增長7.13pct，環比增長10.62pct，盈利能力恢復到歷史較高水平。

成長能力：收入環比基本持平，期待海外兌現公司2023 年Q3 在行業終端需求疲軟的情況下，收入環比基本持平，同比雙位元數增長。我們認為公司收入端符合預期，期待公司23Q4 起美國、愛爾蘭等海外倉逐漸放量及國內投融資環境回暖對公司業績的推動。

盈利能力：大幅修復至歷史較高水平，未來或持續優化公司利潤端Q3 超預期兌現，其中毛利率Q3 同比提升2.4pct，環比增長1.95pct，在當前行業需求下，恢復到了歷史較高水平，顯示了公司對上下遊較強的議價能力。利潤端部分受到資產減值充回（+198 萬）的帶動，顯示了公司存貨風險較小，產品本身具有的長期價值。費用絕對值環比來看，Q3 相較Q2 銷售及研發費用均有不同程度優化。我們認為結合上游大宗商品價格走勢，公司毛利率或基本保持穩定。考慮到公司當前的發展階段，我們預期後續費用端仍有優化空間，淨利率有望進一步提升。

經營活動現金流：單季度轉正，有望持續優化公司Q3 經營活動現金流單季度轉正，主要受到預付款（環比減少810 萬）及購買商品、接受勞務支付現金的減少（環比減少1275 萬）的帶動。隨著上市三年計劃的完成，我們認為公司未來逐漸從擴充產品線，增加多地倉儲轉向提高營運能力的階段，後續存貨周轉率有望持續轉好。

盈利預測與估值

考慮到當前行業需求，我們下調公司2023-2024 年盈利預測。我們預測2023-2025年公司歸母淨利潤分別為9202 萬、1.07 億及1.29 億，EPS 分別為0.46、0.54 及0.65 元。對應2023 年10 月29 日收盤價2023 年PE 約為45 倍。參考可比公司估值及行業地位，維持“增持”評級。

風險提示

新增固定資產折舊、股權激勵、匯兌對錶觀業績影響的波動性；新業務的盈利週期的波動性；創新藥投融資景氣度下滑。