期间费用上涨、信用减值损失及投资收益下降拖累 Q3 业绩。03公司销售费用 0.28 亿元，环比+67.72%，管理费用 2.50 亿元，环比+21.42%，财务费用 1.78 亿元，环比增长 1.80 亿元，信用减值损失 0.07 亿元，环比减利 0.30 亿元，投资收益-2.70 亿元，环比减利2.30亿元，多重因素对Q3业绩产生压制，导致归母净利环比-34.10%至 2.53 亿元，降幅超过毛利润降幅，净利率环比降低0.62 个百分点至 1.02%。事件
110月30日公司公佈23三季報，1-3023實現營收695.69億元，同比+20.92%；歸母淨利 9.70 億元，同比+3.92%；扣非歸母淨利11.22 億元，同比+58.32%，3023 實現營收 256.96 億元，環比+5.74%；歸母淨利 2.53 億元，環比-34.10%；扣非歸母淨利 2.64億元，環比-50.45%點評
成本上漲壓縮Q3利潤空間。3023公司營業收入256.56億元，環比+5.77%，營業總收入 256.96 億元，環比+5.74%，營業成本 248.73億元，環比+6.47%，毛利潤 8.23 億元，環比-12.36%，營業成本上漲導致毛利潤環比下滑。Q3 公司綜合毛利率 3.05%，環比降低0.64 個百分點。
期間費用上漲、信用減值損失及投資收益下降拖累 Q3 業績。03公司銷售費用 0.28 億元，環比+67.72%，管理費用 2.50 億元，環比+21.42%，財務費用 1.78 億元，環比增長 1.80 億元，信用減值損失 0.07 億元，環比減利 0.30 億元，投資收益-2.70 億元，環比減利2.30億元，多重因素對Q3業績產生壓制，導致歸母淨利環比-34.10%至 2.53 億元，降幅超過毛利潤降幅，淨利率環比降低0.62 個百分點至 1.02%。
研發能力突出，創新成果有望轉化為利潤增長。公司充分發揮裝備與工藝研發能力，加大生產技術研究及應用，自主研發的第五代連鑄連軋精密銅管生產線技術可降低單噸綜合成本 700 元，規劃 23-25 年產品銷量目標分別為 105/135/178 萬噸，22-25 年銷量復合增長率將達到 27%，公司產品有望迎來量利齊升。
鋼箔產銷持續提升，業務佈局逐步完善。公司蘭州年產15 萬噸高性能鋰電鋼箔一期於5月底全部投產，產銷量逐月快速提升，正在推進二期專案建設。公司擬在印尼建設 10萬噸高性能電解鋼箔，6月已經完成專案環評，建成投產後可在提升公司業務多元化程度的基礎上規避國際貿易壁壘風險。公司當前已經具備 4.5-9μm鋼箔的規模量產能力，快速切入動力電池和儲能行業頭部企業。
盈利預測&投資建議
預計公司23-25年營收分別為839/1012/1262億元，歸母淨利潤分別為16.54/22.76/33.84億元，EPS分別為0.83/1.14/1.70元，對應PE分別為13.23/9.62/6.47倍。維持“買入”評級。
風險提示
專案進度不及預期；銅價波動；需求不及預期；人民幣匯率波動。