投資要點:
公司三季度業績符合預期:根據公司2023 年三季報,前三季度公司實現營業收入17.45億元,同比增長15%,其中國內市場收入10.23 億元,同比增長 9.12%,國際市場收入7.23 億元,同比增長 25.71%;前三季度實現歸母淨利潤3.87 億元,同比增長70%(剔除股份支付的影響,同比增長44%);前三季度實現扣非歸母淨利潤3.77 億元,同比增長75%。單三季度公司實現營業收入5.98 億元,同比增長8.4%;實現歸母淨利潤1.22億元,同比增長19.7%;實現扣非歸母淨利潤1.19 億元,同比增長22.3%。今年三季度國內醫療行業政策環境複雜,公司克服不利因素,業績增長符合市場預期。
毛利率提升,管理和研發費用率下降:根據公司2023 年三季報,前三季度公司毛利率64.04%(去年同期為60.65%),提升原因包括匯率波動、生產成本下降、產品結構變化等;公司今年降本增效明顯,前三季度銷售費用率為21.93%(去年同期為20.36%),銷售費用率提升,但管理費用率為12.97%(去年同期為17.23%),研發費用率為5.88%(去年同期為8.05%),均較去年同期顯著下降。
看好公司產品升級和海外前景:產品方面,內鏡下耗材需求剛性,公司產品結構正不斷豐富,同時現有產品推陳出新,自動化生產對成本的降低開始顯現,可視化產品的入院進度也比較順利。海外市場方面,公司通過海外渠道整合,提高了直銷團隊收入規模,終端掌控能力加強,隨著明年起可視化產品歐美出海上量,未來海外發展前景可期。
維持“增持”評級:考慮國內政策環境變化對國內需求的影響,我們小幅下調公司2023-2025 年盈利預測,預計歸母淨利潤分別為4.84 億元、6.27 億元和8.22 億元(此前預測為4.93 億元、6.40 億元、8.26 億元),對應本益比分別為34 倍、26 倍和20 倍,維持“增持”評級。
風險提示:市場競爭加劇,匯率波動,研發風險