事項：
2023 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告：
1）2023Q1-Q3：公司實現營業收入4.23 億元，同比+5.42%；毛利率23.77%，同比-8.04pct；歸母/扣非歸母淨利潤-0.14/-0.40 億元；2）2023Q3：公司實現營業收入1.21 億元，同比/環比+38.76%/-28.54%；毛利率23.51%，同比/環比+4.33pct/-1.49pct；歸母/扣非歸母淨利潤-0.16/-0.22 億元。
評論：
業績短期波動，景氣復甦+新品放量有望帶動公司業績穩步增長。公司大力開拓市場，在家電等領域份額持續提升，2023Q3 實現營業收入1.21 億元，同比/環比+38.76%/-28.54%。盈利能力方面，受LED 驅動行業供需關係影響，公司2023Q3 實現毛利率23.51%，同比/環比+4.33pct/-1.49pct；由於公司保持高水平研發投入，導致當期淨利潤有所下降。未來隨著終端需求的不斷回暖，疊加公司DC/DC、BMS 等新業務的放量，公司業績有望重回高增軌道。
行業週期底部已過疊加國產替代加速進行，國內PMIC 廠商有望深度受益。
目前國內LED 驅動、DDIC 等行業晶片公司去庫存階段進入尾聲，手機等新產品發佈有望帶動相關泛消費類晶片需求逐漸回升。參考行業週期現狀，我們認為半導體行業景氣週期已開始逐步回暖。競爭格局方面，目前我國電源管理晶片國產化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國產替代背景下，必易微等國產廠商在部分細分賽道已逐漸崛起。目前公司已成為驅動IC 及AC/DC 市場中的優勢供應商，同時公司積極拓展DC/DC、電機/柵極驅動、電池管理等新產品，佈局研發信號鏈業務，未來有望在需求復甦及國產替代推進過程中持續受益。
新能源產業發展帶動BMIC 晶片量價齊升，公司積極佈局打開遠期成長空間。
光伏儲能、電動車等終端快速發展，帶動電池管理晶片重要性日益增加。由於BMIC 晶片的技術壁壘較高，目前市場主要玩家為TI、MAXIM 等全球頭部大廠，必易微作為國內少數實現高串數AFE 晶片技術突破的企業，已擁有可支持高達18 串“高精度鋰電池監控及保護”核心技術，產品可覆蓋110V 以內儲能及電池系統應用，可被應用於可穿戴電子產品、電動工具、無人機、動力電池組等眾多領域。目前公司正在積極推進AFE 晶片的市場化進程，並加快電池保護、電量計等新品研發進展，未來有望快速放量貢獻業績增長。
投資建議：下游需求逐步回暖，國產替代持續推進，公司持續拓寬產品佈局，打開遠期成長空間。考慮到下游需求復甦不及預期，我們將公司2023-2025 年歸母淨利潤預測由0.31/1.00/1.64 億元下調至0.04/0.62/1.13 億元，對應EPS 為0.06/0.90/1.64 元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；新產品開發進度不及預期；下游需求不及預期。