事件：
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營收74.90 億元，同比增長21.00%；實現歸母淨利6.58 億元（ 扣非5.74 億元）， 同比增長9.13%（ 扣非同比增長4.42%）。23Q3 單季度實現營收30.22 億元，同比增長37.78%；實現歸母淨利潤1.64 億元，同比增長3.4%。
資源化板塊拖累業績，現金流有改善空間。
受經濟環境影響，以及公司金科等新新投產專案產能利用率較低等因素影響，公司資源化板塊毛利率有所下降， 是公司盈利能力下降的主要原因。報告期公司毛利率、淨利率分別為18.87%、9.23%，同比-4.56pct、-1.36pct；期間費用率11.26%，同比-0.90pct， ROE(加權)7.12%，同比-2.77pct。報告期公司資產負債率60.08%，同比+3.40pct。報告期公司經現淨額-11.98 億元，同比減少283.02%，現金淨流出較大主要是金科專案投產，導致存貨及中間產品大幅增加所致， 預計隨著金科等新建專案進入正常運營環節， 公司現金流狀況將得到較大幅度改善。
產能進入快速釋放期，佈局深度資源化打通產業鏈，提升整體盈利能力。
隨著江西金科專案投產， 公司金屬危廢資源化產能達到100 萬噸/年左右，公司已於全國範圍內形成涵蓋金屬、塑料玻璃、輪胎橡膠等多品類再生資源平臺公司， 實現全領域、多品類、深度資源化的橫縱佈局， 有效提供固廢危廢資源利用全產業鏈綜合服務能力。成長空間進一步打開。
公司在甘肅子公司高能中色、金昌高能、正宇高能獲取上游含銅鎳廢料、鎳陽極泥等廢料，通過金昌鑫盛源、正弦波專案深度資源化，每年可生產2.6 萬噸電池級硫酸鈷鎳、2700 噸氧化亞鎳， 實現金屬鎳從廢料到材料閉環。除了金屬鎳迴圈外， 公司的高能鵬富、重慶耀輝等專案可以處理含銅、鉛、鋅廢棄物， 得到粗銅、冰銅、粗鉛、鋅錠等產品。經過靖遠高能二期和江西鑫科的深度資源化， 每年可產出10 萬噸電解銅、2.5 萬噸電解鉛以及少量稀貴金屬等高價值量產品，提升公司盈利水準。
並購中鑫宏偉切入PA/PET 回收，佈局再生塑料完善固廢資源化佈局。
公司同時公告，擬以1.4 億元，並購安徽中鑫宏偉51%股權，2023~2026 年業績承諾為：208.3×N(工商變更登記日次月起剩餘月數)、2500、3500 萬元、4500萬元。標的公司目前主營業務為PA66、PA6、PET 等多品種塑料的綜合回收與利用， 填補了公司在相關領域的空白， 塑料回收是固廢資源化較大的細分市場， 公司將藉助本次並購， 努力擴大在再生塑料行業的市場份額及市場影響力，打造新的業績增長點。
估值分析與評級說明：預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為9.16 億元、12.13 億元、15.81 億元，對應PE 分別為13.5 倍、10.2 倍、7.8 倍， 維持“推薦”評級。
風險提示：工程專案拓展、資源化專案盈利能力不及預期的風險等。