業績增速領跑同業。2023 年前三季度營收和歸母淨利潤分別同比+4.1%、+10.5%，Q3 單季度分別爲+3.0%、+9.8%，業績表現優於股份行同業。拆分來看：①利息淨收入同比+1.4%（Q3 單季度同比-1.8%），預計主要受息差下行拖累，貸款保持較快增長，增速提升至12.8%。②手續費淨收入同比+9.2%（Q3 單季度同比+2.1%），增速有所下行；③其他非息收入同比+13.1%（Q3 單季度同比+25.6%），主要受Q3 投資收益同比+65%帶動。
④信用減值損失同比-5.6%，信用成本下行至1.65%。
擴表積極，貸款增速進一步提升。2023Q3 總資產同比+16.3%，其中貸款同比+12.8%，金融投資同比+30.6%。2023 年前三季度新增貸款1726 億元，同比多增136 億元，貸款維持較快增長，配股落地，核心一級資本充足率提升至8.28%。從投放節奏上看，Q1/Q2/Q3 單季度貸款分別貢獻40%、34%、26%。負債方面，2023Q3 總負債同比+16.4%，其中存款同比+4.2%，公司持續優化存款結構，活期存款佔比提升。
淨息差預計受資產端拖累承壓，負債端仍有改善空間。2023 年前三季度淨息差（期末期初口徑）測算環比-2bp，同比-25bp。預計主要受資產端利率下行影響，今年公司負債端成本持續改善，壓降高息存款，提高低成本存款佔比，負債端仍有挖潛空間。
不良率持平，資產質量穩中向好。2023Q3 不良率環比持平於1.45%，撥備覆蓋率稍有提升至183%，撥貸比環比提升至2.65%，預計公司存量包袱逐步出清，減值計提壓力緩釋。
資本方面，截至2023 年三季度末，核心一級、一級及總資本充足率分別爲8.28%、9.62%和11.83%。公司A+H 股配股落地有助於提升資本實力，支撐信貸投放維持擴張勢能。
盈利預測與評級：我們小幅調整公司2023、2024 年EPS 分別至0.55 元、0.61 元，預計2023 年底每股淨資產爲5.86 元。以2023 年10 月28 日收盤價計算，對應2023 年底PB 爲0.43 倍。維持“增持”評級。
風險提示：資產質量超預期波動，戰略實施不及預期