事件：公司發佈三季報。23 年前三季度實現營收169.10 億元(+15.77%)，歸母淨利4.05億元 (+31.76%)。23 年單三季度實現營收62.42 億元(-3.10%)，歸母淨利1.58 億元(+4107.86%)。
單三季度歸母淨利環比增長69.26%。23 年前三季度實現營收169.10 億元(+15.77%)，歸母淨利4.05 億元 (+31.76%)。利潤增速高於營收增速，主要原因是銷售淨利率有所提升(2.12%提升至2.40%,同比+0.28pct)。前三季度毛利率有所下滑(8.18%下滑至6.32%,同比-1.86pct)，但資產和信用減值佔比有所優化，主要系去年主要原材料銅價格大幅波動，存貨減值損失較高，本報告期銅價格相對穩定。費用端，銷售/管理/研發/財務費用率同比-0.38/-0.11/+0.07/+0.03pct。單三季度看，營收環比增長2.23%，歸母淨利環比增長69.26%。
在建工程同比增長90.95%，為公司未來業績增長奠定堅實基礎。公司報告期內固定資產為10.04 億元，同比增長23.84%；在建工程為3.03 億元，同比大幅增長90.95%。我們預計伴隨新產能的達產，將為公司未來業績增長奠定堅實基礎。
電纜老兵，海纜新秀，未來可期。2023 年3 月憑藉深厚技術底蘊，公司斬獲山東半島北BW 專案，首次突破220kv 高壓海纜訂單，切入高附加值海纜領域。根據公司公告，公司擬在福建省平潭綜合實驗區金井鎮投資建設起帆平潭海纜基地專案，專案總投資預計20 億元，整體建設週期24 個月。本專案基地的建成，可極大縮短大長度海底電纜海上運輸時間，既節約運輸成本，又可充分保障敷設工程進度，同時也方便今後海底電纜運行過程中的維護工作。另外，平潭位置優越，港口運輸便捷，在此建設海底電纜生產基地有利於今後拓展周邊省份和東南亞一帶一路國家的海纜需求，具有廣闊的市場前景。
由於價格承壓，我們下調分業務的毛利率水準，下調了公司 2023-2024 年 EPS 預測分別為1.20、1.69 元（前值為1.70、2.46 元），新增25 年 EPS 預測為2.33 元，參考可比公司24 年平均13 倍PE，對應目標價為21.97 元，維持“買入”評級。
風險提示
海上風電新增裝機不達預期；行業競爭加劇；募投產能擴產不達預期；原材料價格大幅波動風險；資產和信用減值風險。