事件：公司 23 年第三季度實現收入2.69 億元，同比增長24.40%；實現歸母淨利潤0.56 億元，同比大幅增長157.69%；實現扣非歸母淨利潤 0.53 億元，同比大幅增長146.44%。公司收入及利潤端恢復顯著，主要系秀克靈加速放量。

“秀克靈”持續放量，進軍寵物賽道。受益於秀克靈醫保限制的解除，秀克靈需求量增速高漲。公司抓住機遇傳遞藥物優勢，激活下沉市場，推動秀克靈終端覆蓋率不斷攀升。

同時瞄準寵物經濟，將秀克靈從人用拓展至犬用，未來增量可期。我們認為，隨著秀克靈的應用領域拓寬，預計其銷售額繼續穩步增長，成為公司業績增長的主要來源。

高研發助力公司轉型升級，多個在研專案積極有序推進。公司2023 年前三季度研發投入0.67 億，同比增長21.82%。在研專案KC1036、金草片、犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酵素等進展順利。KC1036 正有序開展Ⅱ期臨床研究，在多個臨床試驗中已納入超100 例晚期實體腫瘤受試者，於食管癌、胸腺癌等多種實體腫瘤中臨床療效顯著。

同時，KC1036 的兒童用藥臨床試驗也已獲得受理。此外，公司多條在研創新藥管線穩步推進：中成藥金草片Ⅲ期臨床試驗開展順利，全部受試者入組；犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酵素新藥註冊申請獲得受理。我們認為，多款儲備藥物研發管線順利進展，將成為公司新的增長點，公司積極向創新型藥企轉變，未來業績增長空間廣闊。

股權激勵計劃首次授予登記完成，員工積極性得到提振。此次股權激勵計劃首次授予向21 名激勵對象授予限制性股票實際數量 249 萬股，佔授予時公司股本總額的1.56%，首次授予價格17.03 元/股。公司以2023-2025 年各年度營業收入及淨利潤增長率為股權激勵的業績考核目標。我們認為，此次股權激勵的實施極大促進了員工積極性，穩定了公司核心主力，堅實推動公司未來可持續發展。

我們維持公司2023-2025 年每股收益分別為0.93/1.09/1.34 元。根據可比公司的估值水準，給予公司2023 年47 倍的估值，對應目標價為43.71 元，給予買入評級。

風險提示

主要在售產品的市場競爭風險、創新藥研發進度不及預期的風險、假設條件變化影響測算結果的風險、醫藥行業政策風險等。