公司發佈2023 年三季報，三季度當期分別實現營收和歸母淨利潤2.78 億元、0.34 億元，環比增長均超20%，筆記本電腦銷售逐季回暖，預計公司四季度淨利潤有望實現同比高增。聯想首度展示AI PC，未來或將引領PC 換機潮，公司是聯想集團筆電產品核心供應商，預計未來將充分受益。展望未來，消費電子輕量化趨勢下，碳纖維複合材料有望在筆記本電腦中持續滲透，並加速導入折疊屏手機、VR/MR 頭顯設備。我們看好公司碳纖維業務的發展，預計新產品在未來將快速放量，帶動營收淨利高速增長。
經營概況：公司發佈2023 年三季報，三季度當期實現營收2.78 億元，同比增長4.70%，環比增長24.66%；實現歸母淨利潤0.34 億元，同比下降4.1%，環比增長20.79%。綜合來看，2023 年前三季度，公司實現營收7.05 億元，同比下降7.79%；實現歸母淨利潤0.87 億元，同比下降5.82%。
筆記本電腦銷售逐季回暖，公司四季度淨利潤有望實現同比高增。根據Canalys 統計數據，2023 年第三季度全球個人電腦總出貨量為6560 萬臺，環比增長8%。其中聯想Q3 個人電腦出貨量為1603.1 萬臺，環比增長13%，全球市場份額達24.5%，環比二季度提升1.6pcts。考慮到PC 庫存以及經濟逐漸復甦，Gartner 預計從今年第四季度開始，PC 市場將再次出現增長。公司是聯想集團筆電產品核心供應商，深度服務大客戶，預計將充分受益於大客戶筆電銷售回暖，考慮到去年四季度受疫情影響，公司單季度淨利潤水準較低，公司23Q4 淨利潤有望實現同比高增。
聯想首度展示AI PC，未來或將引領PC 換機潮。聯想集團於10 月24 日至25 日舉辦年度全球創新盛會Tech World，今年的主題是“AI for All”，聯想集團在大會上首次展示在多個人工智慧領域的願景，包括人工智慧大模型、人工智慧解決方案、人工智慧基礎設施和人工智慧設備。聯想的首款AI PC預示著人工智慧與終端設備將實現更深度的融合。AI PC 不僅具備強大的算力，還擁有深度學習的功能，能夠根據用戶的思維模式預測任務，並自主尋找解決方案，提供更為個性化的使用體驗。群智諮詢預測2024 年將成為AI PC規模性出貨的元年，未來五年內全球PC 產業將穩步邁入AI 時代。Canalys預測2024 年AI PC 出貨量將佔整個PC 的19%，到2027 年有望佔所有個人電腦出貨量的約60%。
掘金消費電子類碳纖維藍海，公司成長空間廣闊。碳纖維具備低密度、高強度、高模量等諸多優點，採用優質碳纖維原料與良好樹脂基體制備的複合材料具備優良的力學性能，是消費電子輕薄化的首選材料。目前碳纖維複合材料已應用在筆記本電腦A 面，主要面向高端市場。在碳纖維原材料價格逐漸下降以及AI PC 逐漸普及的背景下，我們認為筆記本電腦碳纖維背板的市場空間正在逐步打開，公司掌握碳纖維結構件製成核心技術，未來有望深度受益。輕量化趨勢下，折疊屏手機、MR 頭顯設備也有望加速導入碳纖維材料。
公司掌握碳纖維結構件製成核心技術，筆電產品率先打破外國壟斷。目前公司的碳纖維產品主要運用於聯想筆記本電腦高端機型的A 面，隨著同客戶定製化研發、設計的進行，預計將逐漸拓展到D 面和其他機型，除了聯想外公司也積極開拓其他消費電子客戶。在折疊屏領域，公司正積極研發碳纖維支架以及柔性屏背板，未來有望規模化量產。
風險因素：碳纖維產品開發不及預期；市場競爭加劇；匯率波動風險；消費電子行業復甦不及預期；客戶相對集中的風險；新產品、新應用拓展不及預期；產能建設進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：光大同創是國內消費電子類碳纖維結構件稀缺供應商，在“深度服務客戶”戰略指引下，公司於2020 年成功推出碳纖維背板產品並通過聯想集團認證，打破日本知名材料企業的獨家壟斷。消費電子輕量化趨勢下，碳纖維複合材料有望在筆記本電腦中持續滲透，並加速導入折疊屏手機、VR/MR 頭顯設備。我們看好公司碳纖維業務的發展，預計新產品在未來將快速放量，帶動營收淨利高速增長。根據Canalys 統計數據，2023Q1-3聯想集團個人電腦全球出貨量為4296 萬臺，同比下降17.8%，儘管Q3 環比增長13%，但消費電子需求復甦節奏仍不及預期，我們調整公司2023-2025年EPS 預測分別為1.69/2.74/3.58 元（原預測為2.01/2.99/4.06 元），現價對應2023-2025 年PE 分別為32.4x/20x/15.3x。