報告導讀
公司發佈2023 年三季度報告,前三季度實現營收30.87 億元,同比增加7.07%;實現歸母淨利潤2.96 億元,同比增加13.62%;實現扣非歸母淨利潤2.80 億元,同比增加12.23%。其中Q3 單季度實現營收10.06 億元,同比增加2.30%,環比增加0.33%;歸母淨利潤0.72 億元,同比下降7.33%,環比下降29.93%;扣非歸母淨利潤0.69 億元,同比下降4.70%,環比下降28.44%。業績略低於預期。
投資要點
主要產品價格承壓,公司Q3 盈利能力有所下滑公司Q3 歸母淨利潤同比小幅下滑,我們認為主要受期間主要原材料價格持續低位,公司相關產品價格同比有所調整影響。有機硅107 膠為公司主要原材料,根據百川盈孚,23Q3 均價為14305 元/噸,同比下降29.7%,環比下降7.2%。Q3 公司主營業務核心產品銷量均實現大幅增長,市場佔有率進一步提升。銷量增長,但產品價格承壓,公司Q3 收入同比微增。Q3 公司毛利率為20.53%,同比降3.81PCT,環比降4.41PCT;淨利率為7.16%,同比降0.75 PCT,環比降3.12 PCT。
Q3 公司財務費用環比增約1527 萬元,預計系匯兌收益影響。前三季度公司經營性現金流淨額2 億元,同比增1.26 億元。公司前三季度存貨周轉率4.82,同比有所下降,應收賬款周轉率3.10,同比有所增加。10 月29 日107 膠價格15300 元/噸,已較8 月初13500 元/噸反彈13.3%,原材料端支撐下,我們預計公司產品價格有望回升,進而帶動盈利能力改善。
多個專案穩步推進,產品放量未來可期
截至23Q3 公司在建工程4.65 億元,同比微增。據中報,公司擁有有機矽膠約16萬噸、聚氨酯膠約5 萬噸、其他膠約2.5 萬噸、太陽能背膜約1.2 億平方米產能。
8 月15 日公司公告擬投資7090 萬元在越南建2600 萬平方米透明網格背板,此外廣州3.93 萬噸電子膠預計於23 年12 月31 完成全部設備調試。公司晶片封裝用膠板塊系列產品已經在H 公司、中興、小米、匯川等通信電子、消費電子、汽車電子行業標桿客戶處測試應用。我們認為隨著公司後續3.93 萬噸電子膠專案,鋰電負極膠專案以及越南2600 萬平方米背板逐步放量,公司未來有望加速成長。
盈利預測與估值
受原材料持續低位,公司相關產品價格承壓,下調公司23-25 年歸母淨利潤至3.33/4.52/5.55 億元,對應 EPS 為0.59/0.81/0.99 元/股。我們認為隨著公司新增產能有序投產,公司光伏膠、電子膠、交通運輸設備用膠等行業高景氣發展,公司未來發展可期,維持買入評級。
風險提示
產品價格波動;客戶開拓不及預期;產能投放不及預期等